投资要点

    近日， 南微医学发布了2021 年中报。报告期内，公司实现营业收入 8.75亿元，同比增长53.34%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长25.85%；实现扣非归母净利润1.35 亿元，同比增长27.52%；实现经营现金流净额1.42 亿元，同比增长344.30%。报告期内，公司计提股权激励费用约4,690.50 万元，若剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税影响），则归母净利润约为1.90 亿元，同比增长约67.05%。

    盈利预测与估值：随着全球疫情得到有效控制，医院逐步恢复正常诊疗秩序，疫情对公司院端销售的影响正在消解。伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容；未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及销售的不断深入，境外收入贡献有望持续增长；股权激励考核目标也彰显了管理层对于公司快速增长的信心，我们看好公司长期发展。我们调整了盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 分别为2.58 元、4.12 元、5.68 元，对应8 月25 日收盘价，市盈率分别为96.0倍、60.1 倍、43.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情影响终端销售，核心产品销售不及预期，新产品获批及研发失败风险，高值耗材集采等行业政策风险，海外法律诉讼风险等