事件

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报。

    　　公司发布2020 年年报，收入同比增长1.45%，归母净利润同比减少14.11%；拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税）。

    　　公司发布2021 年一季报，收入同比增长59.47%，归母净利润同比增长41.10%。

    　　简评

    　　年报业绩符合预期，下半年逐步恢复

    　　公司发布2020 年年报，营业收入13.26 亿元，同比增长1.45%，归母净利润2.61 亿元，同比减少14.11%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比减少23.25%。受疫情影响，公司2020 一季度收入同比下降达14.02%；随着国内疫情控制，二季度基本已经恢复到与去年同期持平，下半年公司营收同比增长9.59%，业绩逐渐恢复。

    　　2020 年国内增速好于海外，专用耗材类产品快速放量分地区看，国内业务收入和海外业务收入分别为8.10 亿元和5.13 亿元，增速分别为6.31%和-5.16%。

    　　分产品看，止血闭合、活检、扩张等传统内镜下耗材收入分别5.83、1.77、1.60 亿元，增速分别为0.19%、-23.48%及5.97%；ERCP 类、EMR/ESD 类及EUS/EBUS 类等专用耗材收入分别为0.99、1.57 及0.12 亿元，增速分别为31.57%、30.03%及36.56%；消融产品微波消融针及肿瘤消融设备收入分别为0.79 亿元、0.05 亿元，相较去年同期分别下降了10.74%及24.19%。

    　　2021 年一季度业绩持续增长，海外市场逐渐复苏公司2021 年一季度实现营业收入3.94 亿元，由于去年同期疫情影响基数较低，同比增长达59.47%；归属于母公司股东净利润6685 万元，同比增长41.10%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比增长51.75%。

    　　国内：第一季度营业收入2.27 亿元，去年同期1.18 亿元，同比增长91.89%。主要原因为国内疫情控制较好，销售恢复较快。

    　　国际：第一季度营业收入1.66 亿元，去年同期1.28 亿元，同比增加29.64%。国外尽管仍有较多国家受疫情影响较大，但终端销售也呈现较快增长趋势。

    　　年报财务指标基本正常

    　　2020 年，公司整体毛利率为66.19%，增加0.13 个百分点，公司毛利率总体保持稳定。公司销售费用率20.99%，下降0.23 个百分点；财务费用率1.17%，增加1.45 个百分点，主要系结算货币汇率波动影响所致；研发费用率7.51%，增加2.13 个百分点，主要系公司研发投入增加、人才引进等；管理费用率为16.80%，增加3.24 个百分点，主要系股权激励计划产生的股份支付费所致。经营性现金流净额为2.31 亿元，同比减少8.40%，主要系疫情影响，公司部分产品销售受影响所致。

    　　看好公司长期发展前景

    　　公司是我国内镜下器械领域的龙头企业，通过率先推出性价比较高的和谐夹实现进口替代，并形成了明显的竞争优势和医院口碑；正在快速成长的EMR/ESD、ERCP 等专用耗材业务有望成为3 年后公司业绩增长的主要动力；长期来看，随着公司产品力的提升和产品种类的不断丰富，以及海外市场的快速增长，有望成为全球内镜下器械领域的领先企业。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.56、5.36 和7.26 亿元，增速分别为36.56%、50.58%和35.44%，EPS 分别为2.67、4.02 和5.45 元，PE 分别为77、51、38 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新品推广进度不及预期，疫情恢复进度不及预期。