2020 年Q4 业绩持续回暖，全年业绩符合预期

    公司发布2020 年业绩快报，预计实现营业收入13.28 亿元，同比增长1.57%；预计实现归属于上市公司股东净利润2.60 亿元，同比减少14.24%。2020年Q4 单季预计实现营业收入3.97 亿元，同比增长14.43%；预计实现归属于上市公司股东净利润0.52 亿元，同比下降32.19%。整体业绩符合市场预期。

    收入端实现销售目标，建设投入增加影响利润

    疫情对国内外业务冲击导致2020 年H1 收入同比下降7.64%，下半年国内业务复苏助力2020 年下半年营收同比增长9.81%，实现预定的销售目标。

    由于公司在人才引进、产品研发、渠道建设等方面持续投入，2020 年管理费用较上年增加约4700 万，研发投入增加约2900 万。汇兑损失较上年增加约2400 万元，多因素导致2020 年归母净利润同比下降14.24%内镜、肿瘤消融龙头地位稳固，后续产品梯队不断丰富内镜产品中止血闭合类、活检类等产品继续保持领先优势持续放量，2020年组织夹升级产品LOCKADO 已在德国上市，同时进行FDA New510K 注册和日本注册，海外布局稳步推进；子公司康友医疗的微波消融产品临床项目正在推进；EOCT 产品已于2021 年1 月取得CFDA 证书；远端腔道可视化系统及子公司南京纽诺神经外科产品蓄势待发。

    估值与评级

    南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司，我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。公司于2020 年11 月发布2020 年限制性股票激励计划，有望充分调动员工积极性，为公司长期发展赋能。考虑到2020 年公司海内外业务受新冠疫情影响明显及股权激励费用的影响，根据公司2020 年业绩快报，我们下调公司2020-2022 年归母净利润为2.60 亿元、3.54 亿元、 5.34亿元（前值4.11/5.50/7.17 亿元）， EPS 分别为1.95 元、2.65 元、4.00 元，PE 分别为 91.45 倍、67.27 倍、44.60 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：研发进度不及预期；疫情影响海外销售；贸易政策变动等。业绩快报是初步测算结果，以年报披露数据为准。