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南微医学(688029)机构评级研报股票分析报告

 
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南微医学(688029):国内业务全面恢复 新产品有望陆续落地

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-03-17  查股网机构评级研报

2020 年Q4 业绩持续回暖,全年业绩符合预期

    公司发布2020 年业绩快报,预计实现营业收入13.28 亿元,同比增长1.57%;预计实现归属于上市公司股东净利润2.60 亿元,同比减少14.24%。2020年Q4 单季预计实现营业收入3.97 亿元,同比增长14.43%;预计实现归属于上市公司股东净利润0.52 亿元,同比下降32.19%。整体业绩符合市场预期。

    收入端实现销售目标,建设投入增加影响利润

    疫情对国内外业务冲击导致2020 年H1 收入同比下降7.64%,下半年国内业务复苏助力2020 年下半年营收同比增长9.81%,实现预定的销售目标。

    由于公司在人才引进、产品研发、渠道建设等方面持续投入,2020 年管理费用较上年增加约4700 万,研发投入增加约2900 万。汇兑损失较上年增加约2400 万元,多因素导致2020 年归母净利润同比下降14.24%内镜、肿瘤消融龙头地位稳固,后续产品梯队不断丰富内镜产品中止血闭合类、活检类等产品继续保持领先优势持续放量,2020年组织夹升级产品LOCKADO 已在德国上市,同时进行FDA New510K 注册和日本注册,海外布局稳步推进;子公司康友医疗的微波消融产品临床项目正在推进;EOCT 产品已于2021 年1 月取得CFDA 证书;远端腔道可视化系统及子公司南京纽诺神经外科产品蓄势待发。

    估值与评级

    南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司,我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局,有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。公司于2020 年11 月发布2020 年限制性股票激励计划,有望充分调动员工积极性,为公司长期发展赋能。考虑到2020 年公司海内外业务受新冠疫情影响明显及股权激励费用的影响,根据公司2020 年业绩快报,我们下调公司2020-2022 年归母净利润为2.60 亿元、3.54 亿元、 5.34亿元(前值4.11/5.50/7.17 亿元), EPS 分别为1.95 元、2.65 元、4.00 元,PE 分别为 91.45 倍、67.27 倍、44.60 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:研发进度不及预期;疫情影响海外销售;贸易政策变动等。业绩快报是初步测算结果,以年报披露数据为准。

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