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南微医学(688029)机构评级研报股票分析报告

 
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南微医学(688029):短期疫情、汇兑影响业绩 看好内镜诊疗耗材长期发展趋势

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-02-27  查股网机构评级研报

事件:公司发布2020 年业绩快报,实现营业收入13.28 亿元,同比增长1.57%,归母净利润2.60 亿元,同比下降14.24%,扣非净利润2.12 亿元,同比下降23.46%。

    短期疫情、汇兑影响业绩,国内市场加速恢复。公司2020Q4 单季度实现营业收入3.97 亿元,同比增长14.44%,归母净利润5193 万元,同比下降32.19%,扣非净利润5086 万元,同比下降4.07%,收入端较前三季度有进一步的加速,其中国内市场随着疫情逐步得到控制,恢复情况较好,美国、欧洲等直销区域预计延续了前三季度的恢复趋势;利润端四季度一方面股权激励产生支付费用782 万元,另一方面汇兑损失进一步增加,全年汇兑损失约1800 万元,短期对业绩产生负面影响。

    持续看好内镜诊疗耗材长期发展趋势。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。2020 年全球新冠疫情对公司产生负面影响,但是公司继续专注新产品开发、市场开拓和渠道建设,按计划进行研发、人才引进和激励、信息化管理系统、自动化改造、合规等方面的投入:研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为2021年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成;此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。

    盈利预测与估值:根据业绩快报,我们调整了盈利预测,预计2020-2022 年公司收入13.28、19.07、25.10 亿元,同比增长1.57%、43.58%、31.64%,归属母公司净利润2.60、3.47、5.04 亿元,同比增长-14.24%、33.19%、45.46%(调整前为-8.34%、56.97%、34.49%),对应EPS 为1.95、2.60、3.78。目前公司股价对应2021 年80 倍PE,考虑到公司所处内镜诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。

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