事件：公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入13.28 亿元，同比增长1.57%，归母净利润2.60 亿元，同比下降14.24%，扣非净利润2.12 亿元，同比下降23.46%。

    短期疫情、汇兑影响业绩，国内市场加速恢复。公司2020Q4 单季度实现营业收入3.97 亿元，同比增长14.44%，归母净利润5193 万元，同比下降32.19%，扣非净利润5086 万元，同比下降4.07%，收入端较前三季度有进一步的加速，其中国内市场随着疫情逐步得到控制，恢复情况较好，美国、欧洲等直销区域预计延续了前三季度的恢复趋势；利润端四季度一方面股权激励产生支付费用782 万元，另一方面汇兑损失进一步增加，全年汇兑损失约1800 万元，短期对业绩产生负面影响。

    持续看好内镜诊疗耗材长期发展趋势。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率，中国内镜筛查率与其他国家对比，有较大提升空间，我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善，内镜筛查意识的提高，未来国内内镜筛查率有望持续快速提升，带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。2020 年全球新冠疫情对公司产生负面影响，但是公司继续专注新产品开发、市场开拓和渠道建设，按计划进行研发、人才引进和激励、信息化管理系统、自动化改造、合规等方面的投入：研发方面，可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐，为2021年上市做好充分准备；运营管理方面，公司信息化建设持续推进，全球SAP建设正有条不紊地推进；大宗耗材生产自动化项目已经基本完成；此外，公司加强人才储备和合规建设，为可持续发展打好基础。

    盈利预测与估值：根据业绩快报，我们调整了盈利预测，预计2020-2022 年公司收入13.28、19.07、25.10 亿元，同比增长1.57%、43.58%、31.64%，归属母公司净利润2.60、3.47、5.04 亿元，同比增长-14.24%、33.19%、45.46%（调整前为-8.34%、56.97%、34.49%），对应EPS 为1.95、2.60、3.78。目前公司股价对应2021 年80 倍PE，考虑到公司所处内镜诊疗器械行业国产化率低，公司为国内龙头企业，稀缺性强，有望受益于行业加速发展阶段，短期疫情影响不改长期发展趋势，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策变化风险，专利诉讼风险，新冠疫情持续风险。