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南微医学(688029)机构评级研报股票分析报告

 
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南微医学(688029)2020年三季报点评:20Q3业绩如期继续回暖 国内和美国业务快速恢复

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2020-11-04  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2020年三季报,20Q1-3实现收入9.31亿、归母净利润2.08亿、扣非归母净利润1.61亿,分别同比-3%,-8%、-28%,实现EPS 1.56元,业绩符合市场预期点评:

      20Q3业绩如期继续回暖,疫情短期延后需求正逐步释放。20Q1-Q3单季度收入同比-14%、-2%、+5%,归母净利润同比-26%、-23.+23%,扣非归母净利润同比-34%、-57%、-27%,收入端单季度增速回正,主要是Q2以来,国内疫情持续好转,此前因为医院停诊延后的内镜诊疗需求逐步释放,9月单月销售收入超过1.4亿元,创历史新高。其中,2023中国区收入2.21亿元,同比+8%,美国区收入6218万元,同比+35%。利润下滑幅度更大,原因在于研发费用较高增长,以及员工薪酬增加导致管理费用增加。

      高端化:微创诊疗高端产品研发持续推进。公司20Q1-3研发费用6487万元,同比+42%。公司正向微创诊疗高端产品领域进军,2020年初以来已经取得诸多进展:一次性使用高频切开刀正进行美国FDA注册;快速交换切开刀正进行国内注册及美国FDA注册的准备;EUS Flex针基本完成设计定型,准备设计验证;消融手术规划系统-医学影像处理软件于获得国内注册;微波治疗球囊导管获得国内注册;EOCT产品提交了CFDA注册申请。

      国际化:大力进军50亿美元全球市场。公司2019年外销收入占比已经达到42%。

      在国内已覆盖3500多家医院,其中三级医院占到60%以上;在国际市场方面,公司直接覆盖国家已达85个,并将国际销售区域优化为MTU,MTE、亚太区和RoW(世界其他区域)四大板块,提高了资源配置针对性和效率,20H1新获得17个产品的海外市场准入证书,大力进军全球50亿美元内镜诊疗耗材(不包括内镜设备)市场。

      盈利预测、估值与评级:公司作为内镜诊疗耗材龙头,产品线逐步丰富,长期前景广阔。考虑到疫情影响可能反复,对医院诊疗量会有持续影响,我们下调公司20-22年EPS预测为1.89/3.14/4.13元(原为2.00/3.32/4.28元),分别同比-17%/+66%/+31%,对应20-22年PE为110/66/50倍。

      风险提示:

      疫情持续、诉讼风险、控费政策风险、汇率波动风险。

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