事件：

    　　公司发布2020年三季报，20Q1-3实现收入9.31亿、归母净利润2.08亿、扣非归母净利润1.61亿，分别同比-3%，-8%、-28%，实现EPS 1.56元，业绩符合市场预期点评：

    　　20Q3业绩如期继续回暖，疫情短期延后需求正逐步释放。20Q1-Q3单季度收入同比-14%、-2%、+5%，归母净利润同比-26%、-23.+23%，扣非归母净利润同比-34%、-57%、-27%，收入端单季度增速回正，主要是Q2以来，国内疫情持续好转，此前因为医院停诊延后的内镜诊疗需求逐步释放，9月单月销售收入超过1.4亿元，创历史新高。其中，2023中国区收入2.21亿元，同比+8%，美国区收入6218万元，同比+35%。利润下滑幅度更大，原因在于研发费用较高增长，以及员工薪酬增加导致管理费用增加。

    　　高端化：微创诊疗高端产品研发持续推进。公司20Q1-3研发费用6487万元，同比+42%。公司正向微创诊疗高端产品领域进军，2020年初以来已经取得诸多进展：一次性使用高频切开刀正进行美国FDA注册；快速交换切开刀正进行国内注册及美国FDA注册的准备；EUS Flex针基本完成设计定型，准备设计验证；消融手术规划系统-医学影像处理软件于获得国内注册；微波治疗球囊导管获得国内注册；EOCT产品提交了CFDA注册申请。

    　　国际化：大力进军50亿美元全球市场。公司2019年外销收入占比已经达到42%。

    　　在国内已覆盖3500多家医院，其中三级医院占到60%以上；在国际市场方面，公司直接覆盖国家已达85个，并将国际销售区域优化为MTU，MTE、亚太区和RoW（世界其他区域）四大板块，提高了资源配置针对性和效率，20H1新获得17个产品的海外市场准入证书，大力进军全球50亿美元内镜诊疗耗材（不包括内镜设备）市场。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为内镜诊疗耗材龙头，产品线逐步丰富，长期前景广阔。考虑到疫情影响可能反复，对医院诊疗量会有持续影响，我们下调公司20-22年EPS预测为1.89/3.14/4.13元（原为2.00/3.32/4.28元），分别同比-17%/+66%/+31%，对应20-22年PE为110/66/50倍。

    　　风险提示：

    　　疫情持续、诉讼风险、控费政策风险、汇率波动风险。