投资要点

    　　近日，南微医学发布了2020 年三季报。报告期内，公司实现营业收入9.31亿元，同比下滑3.08%；实现归母净利润2.08 亿元，同比下滑8.19%；实现扣非归母净利润1.61 亿元，同比下滑28.05%；实现经营现金流净额1.21亿元，同比下滑40.62%。

    盈利预测与估值：随着上半年国内疫情得到有效控制，医院逐步恢复正常诊疗秩序，疫情对公司院端销售的影响正在消解，但海外疫情形势仍较为严峻，对公司外销产生一定压力。伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容；未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及销售的不断深入，境外收入贡献有望持续增长，我们看好公司长期发展。我们调整了盈利预测，预计2020-2022 年公司EPS 分别为2.18 元、3.13 元、4.37 元，对应10 月27 日收盘价，市盈率分别为93.4 倍、65.0 倍、46.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响终端销售，核心产品销售不及预期，新产品获批及研发失败风险，高值耗材集采等行业政策风险等