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    公司发布2020 年三季度业绩报告。

    简评

    Q3 业绩持续恢复，符合我们的预期

    公司前三季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为9.31、2.08 和1.61 亿元，增速分别为-3.08%、-8.19 和-28.05%，其中单三季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.61、0.95 和0.55 亿元，同比增长5.14%、23.09%和-26.92%。公司Q1和Q2 收入负增长，Q3 开始实现正增长。公司前三季度业绩下滑的主要原因系受新冠疫情影响，国内地区手术及常规检查尚未完全恢复正常，海外疫情依然严峻。由于公司研发投入增加、汇兑损失等因素，扣非业绩增速低于收入增速；非经常性损益较高主要为公司去年上市募资产生的到期理财收益所致。

    Q3 国内增速好于国外，美国地区表现亮眼

    公司单三季度总营业收入同比增加5.14%，其中中国区收入为2.21 亿元，同比增加8.20%，海外收入为1.40 亿元，同比增长0.65%，国内增速明显好于国外。其中美国地区表现亮眼，完成收入0.62 亿元，同比增加34.74%；我们预计欧洲地区受第二波疫情影响，Q3 恢复情况不及美国地区。其中国内圈套器、穿刺针等恢复情况好于止血夹等产品。

    公司重视研发投入，多个产品取得注册新进展

    内镜耗材领域：公司开发的一次性使用高频切开刀已获得国内注册证，上半年正在进行美国FDA 注册；公司自主研发的快速交换切开刀，已完成欧盟CE 注册，目前主要进行国内注册及美国FDA 注册的准备。

    微波消融领域：可将术前二维CT/MRI 影像进行三维重建的消融手术规划系统--医学影像处理软件于上半年获得国内注册。用于手术前肿瘤穿刺活检来进行病理学诊断的微波治疗球囊导管也于上半年获得国内注册。

    EOCT 产品：在美国已取得510（K）批准，在美国梅奥诊所等开展临床试验与合作研究。公司已于2020 年2 月提交了CFDA 注册申请。正在拟制EOCT 图谱研究方案，进一步开展相应临床研究。

    财务指标基本正常

    2020 年前三季度公司整体毛利率为65.71%，提升0.16 个百分点。期间费用率44.17%，提升7.52 个百分点，其中销售费用率20.70%，提升1.08 个百分点；管理费用率16.50%，提升3.43 个百分点，主要系招聘新员工、租赁费及物料消耗等增加所致；研发费用率6.97%，提升2.22 个百分点，主要系研发项目、研发人员工资、项目试样材料费及新品专利申请费增加所致；财务费用率0.01%，提升0.79 个百分点，系汇率变动导致的汇兑损失增加所致。经营性现金流净额为1.21 亿元，同比下降40.62%，主要系因疫情原因给予经销商的账期适当延长、公司收入减少以及2019 年底因员工人数增加，导致薪酬增加所致。

    看好公司长期发展前景

    公司是我国内镜下器械领域的龙头企业，通过率先推出性价比较高的和谐夹实现进口替代，并形成了明显的竞争优势和医院口碑；正在快速成长的EMR/ESD、ERCP 等专用耗材业务有望成为3 年后公司业绩增长的主要动力；长期来看，随着公司产品力的提升和产品种类的不断丰富，以及海外市场的快速增长，有望成为全球内镜下器械领域的领先企业。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.90、4.62 和6.27 亿元，增速分别为-4.6%、59.5%和35.7%，EPS 分别为2.17、3.46 和4.70 元，PE 分别为94、59 和43 倍，维持买入评级。

    风险提示

    疫情影响程度超预期，医保控费及产品降价速度超预期，新产品推广进度不及预期。