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南微医学(688029)机构评级研报股票分析报告

 
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南微医学(688029):Q3单季度收入重回正增长

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2020-10-29  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收9.3亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润2.1 亿元,同比下降8.2%;扣非归母净利润1.6 亿元,同比下降-28.1%。

    Q3 单季度收入重回增长,各项投入为长期发展奠定基础。1)分季度看,Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为2.5/3.2/3.6 亿元(-14%/-2.1%/+5.1%),单季度归母净利润分别4738/6648/9458 万元(-25.9%/-22.9%/+23.1%),单季度扣非归母净利润分别为4150/6465/5489 万元(-34.4%/-24.3%/-26.9%),收入逐季改善,政府补助和投资收益为Q3 贡献较多的投资收益,使得单季度归母净利润呈现高增长的态势。2)从盈利能力看,前三季度毛利率为65.7%(+0.16pp),基本稳定,期间费用率为44.2%(+7.5pp),其中销售费用率为20.7%(+1.1pp),管理费用率为16.5%(+3.4pp),研发费用率7%(+2.2pp),主要因为公司在研发、信息化建设、新员工招聘等各方面的投入,导致费用率上升,当前投入为后续可持续发展奠定基础。

    疫情影响逐渐减弱,各项业务持续改善。当前国内疫情防控到位,大部分地区内镜诊疗恢复情况较好,但部分地区内镜择期手术和常规检查依然受到一定限制和影响;欧美和世界其他地区疫情形势仍然较为严峻。疫情期间公司逆势扩张,持续在研发、人才、IT 系统、自动化改造、合规等方面不断投入,带动公司各项业务持续改善。第三季度,公司在中国区域完成销售收入为 2.2 亿元,同比增加 8.20%,美国区域完成销售收入6218 万元,同比增加 34.74%。9 月单月销售收入超过1.4 亿元,创历史新高,后续恢复增长的态势可期。

    全球内镜诊疗器械市场空间巨大,消融耗材和EOCT 产品蓝海市场有望打开。

      随着内镜手术的不断普及,内镜诊疗器械需求量不断增加。据波士顿科学的统计和分析,2017 年全球内镜诊疗器械市场规模为 50 亿美元,2017-2020 年复合增长率为 5%,预计2019 年全球市场规模55 亿美元,公司2019 年收入约为1.8 亿美元,市占率3.4%,未来提升空间巨大。2018 年全球新发癌症患者1810 万,死亡病例960 万,癌症已经成为全球健康的巨大隐患,癌症早筛及治疗需求增加,肿瘤消融耗材设备及ECOT 产品具有广阔的市场。

    盈利预测与投资建议。考虑到今年业绩受到国内外疫情影响,明后年有望凭借市占率提升和新品放量重回高增长,预计2020-2022 年归母净利润分别为2.8、4.1、6 亿元,对应EPS 2.08、3.10、4.49 元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情影响超预期、研发及销售不及预期、专利诉讼风险。

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