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南微医学(688029)机构评级研报股票分析报告

 
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南微医学(688029):业绩符合预期 后疫情时期中国、美国等区域业务加速恢复

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2020-10-27  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2020 年三季报,实现营业收入9.31 亿元,同比下降3.08%,归母净利润2.08 亿元,同比下降8.19%,扣非净利润1.61 亿元,同比下降28.05%。

      业绩符合预期,后疫情时期中国、美国等区域业务恢复情况良好。公司2020Q3单季度实现营业收入3.61 亿元,同比增长5.14%,归母净利润9458 万元,同比增长23.09%,扣非净利润5489 万元,同比下降26.92%,收入端恢复情况较好,其中中国区和美国区单三季度营收分别同比增长8%、35%,扣非利润由于公司不断引入人才、加大研发带来费用率显著提升,以及汇兑损失增加导致恢复速度慢于营收恢复速度。盈利能力上,公司产品结构相对稳定,前三季度综合毛利率65.71%,同比提升0.17pp,基本保持稳定,期间费用率44.17%,同比提升7.52pp,净利率22.81%,同比下降1.81pp,我们预计随着内镜诊疗进一步恢复,公司盈利能力有望持续回升。

      内镜诊疗景气度高,疫情期修炼内功奠定长期持续增长基础。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。

      2020 年全球新冠疫情对公司产生负面影响,但是公司仍然保持在研发、信息化建设等各方面的投入:研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为2021 年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球 SAP 建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成,预计年底之前能够投入运行。此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。

      盈利预测与估值:我们预计2020-2022 年公司收入14.26、20.46、26.94 亿元,同比增长9.07%、43.45%、31.69%,归属母公司净利润2.78、4.37、5.87 亿元,同比增长-8.34%、56.97%、34.49%,对应EPS 为2.09、3.28、4.41。

      目前公司股价对应2021 年62 倍PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,短期疫情影响不改长期发展趋势,维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。

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