事件：公司披露2020 年半年度报告，2020H1 实现营业收入5.70 亿元，同比下降7.64%；归母净利润1.14 亿元，同比下降24.19%；扣非后归母净利润1.06 亿元，同比下降28.62%。

    业绩符合预期，疫情影响内镜器械耗材销售：分季度看，Q2 公司实现营收3.24 亿元，同比下降2.11%；归母净利润6647.95 万元，同比下降22.97%。2020 年上半年受疫情影响，国内外医院医疗正常医疗活动均受到影响，内镜门诊和治疗人数同比均有所下降，导致相关手术器械和耗材使用量有所下滑。目前国内医院内镜检查和手术正在逐步恢复，境外受疫情影响较严重，短时间内影响仍将持续。上半年公司毛利率20.04%，同比下降5.33pct；销售费用率21.05%，同比上升1.58pct；管理费用率22.8%，同比提升6.35pct；财务费用率6.58%，同比上升1.68pct。

    持续推动创新产品研发注册上市：研发方面，上半年公司持续推动远端腔道可视化产品、ERCP 快速交换系统、一次性使用高频切开刀、内镜下微波消融针、颅内隧道牵开手术系统等重点创新产品的研发、注册和上市工作，取得阶段性进展。在内镜领域，公司上半年正在进行一次性使用高频切开刀美国FDA 注册；进行快速交换切开刀国内注册及美国FDA 注册准备；EUS Flex 针上半年基本完成设计定型，准备设计验证。在微波消融领域，微波治疗球囊导管、消融手术规划系统--医学影像处理软件于上半年获得国内注册。EOCT 领域，公司已于2 月提交了CFDA 注册申请，正在拟制EOCT 图谱研究方案，进一步开展相应临床研究。上半年公司国内新获得7 个产品注册证；国际新获得17 个产品的市场准入证书。

    探索新业务推广形式，持续推进完善营销网络：上半年受疫情影响，部分现场品牌推广活动和学术会议受限，公司积极探索新业务推广形式，继续结合学术前沿进展及公司核心产品技术，围绕医生临床需求，采取线上+线下推广相结合的新模式，先后参与、组织、策划各类线上主题学术活动近百场，开展了广泛的在线学术交流和研讨。公司逐步建立线上学术平台体系，初步实现线上学术和培训常态化，为南微医学线上学习培训数据库累积了200 多个专题学术课程。公司持续稳步推进和完善国内外营销网络，通过建立矩阵化管理体系，加速规模化渠道建设模式，继续优化营销管理体系。其中国内已初步完成营销分中心建设，国际销售区域优化为MTU、MTE、亚太区和ROW（世界其他区域）四大板块，提高了资源配置针对性和效率。

    投资建议：预计公司2020-2022 年净利润分别为2.9 亿元、4.41 亿元及5.9 亿元，分别同比增长-4%、51.3%、33.8%，维持买入-A 建议。

    风险提示：疫情发展超预期风险；海外销售风险；耗材带量采购风险；医院内镜门诊恢复不及预期风险