预测2023 年盈利同比增长43.3-71.9%

    　　沃尔德发布2023 年业绩预告，公司预计2023 年实现营收5.9-6.2 亿元，同比增长42.4%-49.6%；归母净利润0.9-1.08 亿元，同比增长43.3%-71.9%；扣非归母净利润0.72-0.86 亿元，同比增长27.6%-53.1%。我们认为收入端增长符合我们预期，受到减值计提及子公司超额利润返还影响，利润端表现略低于我们预期。

    　　关注要点

    　　4Q23 收入如期增长，净利润同比-15.3%。按照中枢值计算，公司4Q23 实现营收1.82 亿元，同比+26.8%；归母净利润2449 万元，同比-15.3%。

    　　4Q23 净利率中枢13.5%，环比1-3Q23 年净利率17.6%，下滑4.1ppt。四季度以来，我们预计公司超硬切削刀具、数控刀片、金刚石功能材料等业务收入端维持增长趋势，受资产减值计提、子公司年度超额利润返还等影响，公司利润端短期略承压。

    　　组织管理变革，期待新业务业绩释放。超硬切削、鑫金泉3C刀具等业务如期增长，但考虑到数控刀片、金刚石功能材料等新业务部门创利能力有限，公司近期调整组织架构，1）核心团队分管新业务部门，经验赋能；2）给予核心团队管理自由度，各部门单独考核，且考核目标由营收转变为营收利润双目标。我们认为组织管理架构调整或驱动公司新业务发展，我们初步预计金刚石功能材料与数控刀片两块业务2024 年扭亏或为公司带来增量利润2000 万元左右。

    　　出海表现超预期，2024 年增长可期。据公司业绩预告公开交流会，公司在欧洲设有子公司，2023 年出海相关收入同比+33%左右，主要分布于欧洲和北美地区，弥补了国内需求不足。我们预计随公司规模效应拉动溢价能力提升，PCD/PCBN棒材等原材料成本优势或进一步显现，出海性价比凸显，公司2024 年出海收入有望延续高增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新业务毛利率及减值费用等低于我们预期，我们下调2023-2024 年净利润16.8%/13.2%至1.0/1.5 亿元，首次引入2025 年净利润1.8 亿元，当前股价对应2024-2025 年P/E分别19/16x。我们下调目标价15.4%至22元，对应2024-2025 年P/E分别22/19x，距离当前股价涨幅空间20.5%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　宏观制造业需求不及预期，新产品推广不及预期。