本报告导读：

    　　并表鑫金泉，刀具业务产生协同效应；下游3C 需求逐渐回暖叠加产能扩产形成共振。

    　　投资要点：

    维持增持评级。考 虑到制造业回暖不及预期，下调2023-2024 年EPS 分别为0.73/0.92（-0.13/-0.35）元，新增25 年EPS 为 1.07 元，根据可比公司37 倍PE，给予公司23 年目标价27.01（-5.44）元，维持“增持”评级。

    　　23Q3 业绩符合预期。公司公告前三季度实现营收4.23 亿元/+56.08%，归母净利0.75 亿元/+119.81%；扣非归母净利1.01 亿元/+242.26%。三季度实现营收1.79 亿元/同比+59.88%/环比+32%，归母净利0.37 亿元/同比+192.67%/环比+34.84%；扣非归母净利1.01 亿元/同比242.26%/环比+491.64%。我们认为改善营收持续增长的原因在于全资子公司鑫金泉并表，叠加2023 年三季度下游3C 行业需求提升。公司持续拓展数控刀具新客户，加大扩产力度，有望保证业绩的持续增长。

    　　规模效应突显，费用管控能力改善。前三季度实现毛利率44.8%/-2.33pct，净利率17.61%/+5.36pct。单三季度实现毛利率47.44%/+4.46pct/环比+5.06% 。前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.12%/9.87%/7.93%/-0.95%，同比+1.65/-7.03/-0.07/-0.1pct。

    　　下游3C 需求回暖，硬质合金刀具行业景气有望得到恢复。公司子公司鑫金泉充分受益于下游3C 业务回暖，华为苹果等消费电子持续带来行业需求。后续苹果出货量加大，叠加24 年三星高端机型采用钛合金也有望拉动部分需求，公司下游景气度有望得到持续。

    　　风险提示：产能建设进展不及预期、原材料价格波动风险