1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入2.4 亿元，同比+53.4%；归母净利润0.38 亿元，同比+76.7%；扣非净利润0.24 亿元，同比+23.5%，公司当期收到1300 万元政府补助抬高归母净利润增速。2Q23 公司实现营收1.4 亿元，同比+51.2%；归母净利润0.27 亿元，同比+93.5%。超硬切削刀具新产品推广叠加鑫金泉并表，公司二季度收入及利润实现高增，符合我们预期。

    鑫金泉贡献主要弹性，新业务持续孵化中。分产品来看，1）超硬切削刀具：我们预计球笼铣刀与丝杠导轨铣刀新产品贡献增量，叠加欧美出口需求良好，超硬切削刀具实现双位数增长；2）钻石刀轮：受下游面板需求影响，该业务上半年业绩或小幅下滑；3）新业务：硬质合金刀片产能稳健爬坡，培育钻石处于客户开拓阶段，我们预计1H23 实现收入合计千万元级别；4）鑫金泉：二季度以来苹果链进入加工旺季，1H23 鑫金泉贡献并表利润2044 万元。我们计算，扣除并表影响，沃尔德主业1H23 营收同比+7.5%；归母净利润同比-19%。

    毛利率受新业务拖累短暂承压。1H23 公司毛利率同比-7ppt 至42.2%，我们认为主要系高毛利率品种钻石刀轮占比下降及新业务拓展毛利率拉低影响。1H23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.9/-6.1/+0.8/-0.4ppt 至11.5%/11.5%/9.2%/-1.5%，管理费用率大幅下滑，控本降费成效凸显。综合影响下，1H23 净利率同比+2ppt 至15.4%。

    发展趋势

    短期需求有望回暖，长期成长弹性充足。1）新业务构建长期曲线：硬质合金数控刀片国内百亿元级市场空间，金刚石功能材料在电子、光电子、医疗器械等领域具有较大应用潜力，我们认为短期新业务拓展带来利润端压力不改长期成长弹性；2）鑫金泉下半年需求提升：我们预计下半年苹果iphone15 钛合金边框加工或带来3C 用刀需求增加，鑫金泉全年业绩有望实现双位数增长；3）超硬刀具新品推广顺利：球笼铣削刀具和丝杠导轨铣削刀具新品推广获市场认可，我们预计随加工设备陆续到位，今年下半年到明年有望增厚收入千万元级别。

    盈利预测与估值

    考虑到公司新产品拓展顺利，我们基本维持2023 年净利润1.2 亿元不变，上调2024 年净利润7.8%至1.72 亿元，当前股价对应2023-2024 年P/E分别26/18x。我们维持股本变动后目标价26 元不变，对应2023-2024 年P/E 分别33/23x，当前股价涨幅空间27.6%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    宏观经济复苏不及预期，新产品推广不及预期。