事件：公司披露2022 年报及2023 一季报。2022 年，公司实现收入4.14亿元，同比+27.17%；归母净利润0.63 亿元，同比+15.37%。2023Q1，公司实现收入1.08 亿元，同比+56.34%；归母净利润0.10 亿元，同比+43.32%。

    并表鑫金泉同时硬质合金项目开始量产，业绩实现快增：2022 年，公司毛利率为46.23%，同比-2.98pct；销售/管理/财务费用率分别为9.41%/12.87%/-0.53%，同比+1.63/-3.38/+0.49pct。2023Q1，公司毛利率为43.47%，同比-6.71pct。

    分业务看，2022 年超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具收入分别为3.25、0.46、0.37 亿元，同比+18.73%/+6.72%/+931.49%；毛利率分别为53.68%、19.90%、21.30%，同比-0.85/-4.20/+58.53pct。报告期内，公司完成对鑫金泉并购重组，同时部分产能建设项目开始贡献收入，业绩实现快速增长。

    立足超硬主业，丰富产品矩阵：公司贯彻产品领先战略，持续加大研发投入，确保产品工艺、制造能力保持同业领先水平。2022 年研发投入达3294.07万元，同比增长16.78%，占当期收入的7.95%。1）超硬刀具：加大新能源汽车、风电、太阳能及核电等下游应用领域扩展并实现较大突破，并表鑫金泉实现细分行业布局；2）硬质合金：数控刀片完成1000 万片的产能建设，当期贡献收入1007.66 万元，硬质合金刀具拓展到3C 行业等精密加工领域；3）CVD金刚石：掌握CVD 法三大制备工艺，完成了MPCVD 单晶金刚石生长车间的建设并投入运行，白钻和彩钻产品的生长工艺趋于稳定。

    投资建议：公司作为国内超硬刀具领域领军企业，长期高技术投入构筑壁垒，主营产品行业领先。近年公司加速产能扩张，发力CVD 金刚石、硬质合金等业务打造二次增长曲线，待产能落地后将贡献业绩增量。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.07/1.40/1.77 亿元。对应PE 分别为32/24/19 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。