事件概述：10 月28 日，公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入2.71 亿元，同比+16.38%，实现归母净利润0.34 亿元，同比-31.68%。单Q3 实现营业收入1.12 亿元，同比+36.07%，实现归母净利润0.13 亿元，同比-33.37%，扣非归母净利润为0.10 亿元，同比-30.87%。

    刀具业务稳中有增，培育钻石稳步推进。1-3Q22，公司实现营业收入2.71亿元，同比+16.38%，其中，3Q22 公司实现营业收入1.12 亿元，同比+36.07%。

    ①刀具业务：完成对鑫金泉的并购重组，并纳入合并报表，协同效应有望上行；超硬刀具进一步完善国内外销售渠道的搭建，大客户开发取得初步成果，加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度；超硬合金数控刀片完成1000 万片产能的建设并实现顺利运营，产销量已显现快速增长的趋势。②培育钻石及金刚石功能材料业务方面：已有57 台MPCVD 设备运行顺畅，MPCVD 单晶金刚石生长工艺趋于稳定并不断优化提升，新采购的30 台MPCVD 设备开始陆续交货并投入使用，同时加大对高保真钻石声学振膜、单晶金刚石热沉等新产品的研发力度。

    或受新项目布局与产能建设影响，公司费用率水平上行，盈利能力短期承压。

    ①毛利率方面，1Q22/2Q22/3Q22 分别为50.17%/49.97%/42.98%，主要受到公司产品结构调整的影响，1-3Q22，公司的毛利率为47.13%，同比-3.30 PCT，其中，3Q22 毛利率同比-5.29 PCT，环比-6.99 PCT 至42.98%。②费用方面，1-3Q22，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.47PCT/+2.00 PCT/+0.21 PCT/+0.64 PCT 至8.47%/16.90%/8.00%/-0.85%。③净利率方面，1Q22/2Q22/3Q22 分别为10.34%/15.42%/10.87%,1-3Q22 净利率为12.25%，同比-9.08 PCT。主要受硬质合金数控刀片、培育钻石等项目及布局的销售子公司尚未盈亏平衡等影响。

    并购鑫金泉扩展刀具应用场景，培育钻石打造中长期成长空间。公司主营业务围绕刀具和培育钻石及金刚石功能材料业务。①鑫金泉业绩承诺：据公司公告，2022-2024 年鑫金泉将分别实现扣非归母净利不低于0.53、0.53 与0.65 亿元。

    并购鑫金泉后，公司将在生产加工领域与其深度合作，扩展产品在3C 领域的应用，形成地域协同，扩大公司的市场影响力。②硬质合金数控刀片，2021 年5月，投资2.1 亿元建设硬质合金数控刀片项目，预计建成后将新增2800 万片数控刀片产能，完全达产后，预计实现营业收入2.3 亿元，利润总额4500 万元。

    ③CVD 培育钻石及金刚石功能性材料：公司逐步建设全产业链优势，提升CVD培育钻石生产技术工艺，拟引进钻石切磨厂进行切磨的生产与代工，旗下培育钻石品牌Anndia 线上与线下的品牌营销宣传，全产业链布局带来中长期看点。

    投资建议：考虑到公司的刀具业务稳中有增，随着产能逐步释放，完成鑫金泉的并购，为公司扩展 3C 领域的应用，进一步提升公司刀具业务的核心竞争力，此外，硬质合金数控刀片与CVD 消费级培育钻石逐步扩产与产能释放，将为公司贡献新的业绩增量。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.76、1.77 与2.61 亿元，当前股价对应PE 分别为47x、20x 与14x，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，下游行业需求不及预期，募投项目进展不及预期。