事件:公司发布2021年年报,2021年公司实现营收3.3亿元,同比增长34.7%;实现归母净利润0.54 亿元,同比增长10.0%。Q4单季度实现营收0.9 亿元,同比增长30.2%,环比增长13.1%;归母净利润为0.05亿元,同比下降40.7%,环比下降74.4%。

    超硬刀具需求旺盛,带动公司整体收入增长。分业务板块来看:1)超硬切削刀具:实现营收1.8 亿元,同比增长42.5%,公司超硬刀具产品定位中高端,受益于下游旺盛需求;2)超高精密刀具:实现营收1.0 亿元,同比增长23.2%,超高精密刀具主要应用于显示屏切割、研磨领域,在消费电子及车载显示屏等其他新兴领域带动下,需求将稳步增长;3)超硬复合材料:营收0.3 亿元,同比增长35%,超硬复合材料属于刀具等工具的上游原材料,目前中高端产品进口依赖严重,发展前景良好。

    综合毛利率小幅提升,业务布局致使期间费用率大幅增长,净利率下滑。2021年公司综合毛利率为49.2%,同比增加1.4 个百分点,其中超硬切削刀具提升3.5 个百分点至47.4%;Q4 单季度毛利率为46.2%,同比下降2.6 个百分点,环比下降2.1 个百分点。2021 年公司期间费用率为31.7%,同比增加6.7 个百分点;Q4单季度为40.3%,同比增加2.6 个百分点,环比增加11.4 个百分点。 公司2021 年全年及Q4期间费用大幅增加,主要系产品多元布局致使人工成本增幅较大。2021 年公司净利率为16.7%,同比下降3.8 个百分点;Q4单季度为5.2%,同比减少6.2 个百分点,环比下降17.8 个百分点。

    刀具业务持续布局,培育钻静待开花。公司是国内超硬切削刀具领军企业,产品竞争力强,在超硬刀具行业需求增加背景下,发展前景良好;硬质合金数控刀片市场规模大,国产替代如火如荼,公司投资建设2800 万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能,将充分受益;此外,公司拟收购3C行业精密刀具企业鑫金泉,完善公司刀具业务布局。目前,培育钻石需求旺盛,产品供不应求,公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20 万克拉CVD 培育钻石产能,该项目正有序推进,值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.1、1.7、2.2亿元,未来三年归母净利润复合增速为59.8%。考虑到公司业绩弹性大、成长性强,给予公司2022 年30 倍PE,目标价40.20 元,调整为“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;技术研发失败风险;培育钻石需求不及预期风险。