本报告导读：

    公司定位高端超硬刀具进口替代，应用于消费电子玻璃的高精密切割。建议询价区间为21.5-24.9 元，对应公司市值17.2-19.9 亿元，对应2019 年PB 为3.1-3.6 倍。

    投资要点：

    建议询价区间21.5-24.9元，合理定价区间20.7-24.2元：公司定位高端超硬刀具市场，产品包括高精密刀具（收入占比47%）、超高精密刀具（39%）、超硬复合材料（9%）等。产品主要用于触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的高精密切割，汽车发动机、变速箱等核心部件的切削等先进制造领域。公司发行合理定价区间为20.7-24.2 元，对应市值区间16.6-19.4 亿元，对应PB 估值为3.0-3.5 倍。考虑目前科创板超硬刀具公司稀缺性，询价区间高于定价区间。建议询价区间为21.5-24.9 元，对应公司市值17.2-19.9 亿元，对应2019 年PB 为3.1-3.6 倍。

    公司竞争优势明显，成长性来自下游消费电子、汽车领域需求扩张：

    ①超硬刀具是指以天然或人造金刚石、立方氮化硼等超硬材料作为关键工作部位、由超硬材料部分起加工作用的工具。②我国切削刀具市场规模接近400 亿元，其中超硬刀具约占10%，占比逐步提升。全球超硬刀具市场规模保守估计在40 亿美元以上。③从市场份额来看，公司在国内超硬刀具市占率约为5.6%，可比公司有岱勒新材、三超新材、威硬工具、富耐克、中天超硬等。④公司竞争优势主要体现在行业领先的技术研发能力，实控人陈继锋为公司核心技术人员之一。

    拟募集4.07 亿元扩张产能：本次拟募集4.07 亿元，拟向社会公众公开发行不低于人民币普通股2,000 万股，占发行后总股本比例不低于25%。募投资金分别用于超高精密刀具产业化升级（1.66 亿元）、高精密刀具产业化升级（1.2 亿元）、高精密刀具扩产（0.35 亿元）等方向。未来新增产能的消化来自下游需求的扩张。

    预计未来三年净利润稳步增长：我们预计2019-21 年归母净利润分别为0.70、0.77、0.87 亿元，同比增长5.0%、10.2%、13.0%。假设发行2,000 万股，发行后总股本为8,000 万股，对应发行后2019-21 年EPS分别为0.87、0.96、1.08 元。

    风险因素：新兴行业的产业化风险，核心器件依赖进口的风险。