本报告导读：

    　　量子计算业务驱动高增长，利润扭亏为盈；量子计算和通信齐头并进，多个标志性项目落地；落实 2030行动方案，加速量子科技成果转化。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们预计，公司 2026-2028 年营业收入分别为3.72/4.64/6.01(原为4.93/6.40/ 未预测） 亿元， 每股收入分别为3.62/4.51/5.84（原为4.80/6.22/未预测）元。参考可比公司，考虑到量子科技是十五五期间重点推动的领域之一以及公司的市场稀缺性，我们给予公司2026 年动态PS 180 倍，上调目标价至651.38 元，维持“增持”评级。

    　　量子计算业务驱动高增长，利润扭亏为盈。2025 年，公司实现营收3.10 亿元，同比增长22.53%；归母净利润为539.19 万元，实现扭亏。其中，量子计算业务实现收入1.20 亿元，同比大幅增长111.82%；2025 年，公司研发投入总额1.23 亿元，同比增长32.42%。我们认为，量子计算的高增体现了公司在超导量子计算领域的领先地位。

    　　量子计算和通信齐头并进，多个标志性项目落地。量子通信领域，公司作为核心设备商，支撑中国电信在全国40 个重点城市规模化建设量子安全基础设施。量子计算方面，公司参与了“祖冲之3 号”超导量子计算机科研工作，实现“量子计算优越性”新纪录及量子纠错领域的里程碑式成就。为中电信量子集团“天衍”量子计算云平台交付了国内单台比特数最多的超导量子计算机“天衍-504”和“祖冲之3 号”同款的“天衍-287”。

    　　落实2030 行动方案，加速量子科技成果转化。2026 年是十五五计划的开局年，公司将深度落实《中国电信量子科技和产业发展2030行动方案》，加快推动量子信息领域科技成果转化。量子通信方面，将持续聚焦通信基础设施建设，推进量子保密通信核心产品的定型量产。量子计算方面，公司将持续布局量子计算核心器件，提升产业链自主可控能力。同时，拓展海外市场，发展量子计算云平台和“多算融合”模式，探索量子计算的现实应用，加快产业进程。

    　　风险提示。量子通信市场发展不及预期；量子计算技术演进不及预期；量子技术应用场景拓展不及预期