事件描述

    　　公司发布2022 年中报：实现营业收入为3.50 亿元（-12.57%），归母净利润为0.70 亿元（-24.66%），扣非净利润为0.68 亿元（-31.53%），EPS 为0.7 元。单Q2 来看：单Q2 营业收入为1.59 亿元（-29%），归母净利润为2895 万元（-35%）。

    　　事件评论

    　　疫情相关产品收入高基数影响逐渐褪去，生物培养类产品收入实现高增长。受上年同期与疫情相关的吸头等产品大幅增长的高基数影响、以及今年二季度国内重要客户区域疫情防控影响，2022 年上半年收入同比下滑。分拆来看，液体处理类耗材销售收入同比下滑26.95%；生物培养类耗材销售收入同比增长68.33%。

    　　费用端良好。2022 年上半年销售费用同比增长36.28%，销售费用率为3.66%，提升1.31pct，主要系增加的业务人员股权激励费用 177.43 万元所致；管理费用同比下滑28.57%，管理费用率为3.97%，下滑0.89pct，主要系2022 年中报按激励对象将股权激励费用计入相应的项目，而上年同期公司股权激励费用全部计入当期管理费用，以及因上年计提了减值准备而导致本期计提的暂时闲置的防护类相关设备折旧减少综合影响。财务费用同比大幅下滑1041.24%，财务费用率为-1.66%，大幅下滑1.81pct，主要系汇率波动所导致的汇兑损益变动，以及募集资金利息收入减少影响。研发费用同比增长25.2%，研发费用率为5.71%，提升1.72pct，主要系本期按激励对象所对应的研发人员股权激励费用 362.04 万元计入研发费用，而上年同期公司股权激励费用全部计入当期管理费用所导致。

    　　继续加大研发投入，品类持续丰富。2022 年上半年，公司围绕细胞治疗、生物医药、传染病检测与防护、疫苗研发等领域市场需求，公司陆续立项开发并投产大容量细胞培养摇瓶、超滤离心管、培养 基包装瓶、多层细胞培养瓶、超滤膜包、核酸纯化过滤柱等新产品，并不断优化细胞培养瓶、细胞工厂、三角瓶等大规模细胞培养耗材，以满足未来在细胞治疗、疫苗研发生产等产业化客户对于生产过程耗材符合其GMP 生产规范的要求。

    　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.0 亿元（+18%）、2.7 亿元（+32%）、3.5 亿元（+30%），当前股价对应2022-2024年PE 分别为25、19、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国产替代进度不达预期；

    　　2、海外市场拓展不达预期。