事件：2022 年4 月29 日，公司发布2021 年报及2022 年一季报， 2021 年实现营业收入8.56 亿元，同比增长69.80%，归母净利润1.71 亿元，同比增长43.38%，扣非净利润1.73 亿元，同比增长57.89%。2022Q1 实现营业收入1.90 亿元，同比增长9.42%，归母净利润4102 万元，同比下降14.63%，扣非净利润3957 万元，同比下降12.23%。

    　　21 年业绩亮眼，22Q1 高基数下保持稳健增速。2021 年公司业绩延续快速增长态势，主要得益于疫情后常规耗材产品需求快速回升。21 年耗材类产品收入8.44 亿元，同比增长177.63%，防护用品类收入280.68 万元，同比下降98.55%。2021Q4 单季度公司实现营业收入2.23 亿元，同比增长76.84%，归母净利润2032 万元，扣非净利润1664万元，均实现扭亏为盈，Q4 业绩快速增长主要得益于公司常规产品疫情后的高速放量。

    　　22Q1 收入增速放缓主要系21Q1 疫情相关产品需求旺盛造成的高基数，同时也受到22年2 月以来散发疫情的干扰，利润下降则主要受股权激励摊销、研发投入增大等影响。

    　　产品结构调整导致利润率回落，未来有望保持稳定。2021 年公司销售费用率2.85%，比去年同期下降1.56pp，主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄；管理费用率4.13%，比去年同期提升1.19pp，主要系股份支付费用增加所致，研发费用率5.12%，同比提升0.38pp，财务费用率0.71%，同比提升0.78pp；2021 年高毛利的防护类产品需求减少影响整体毛利率水平，21 年公司毛利率41.91%，同比下降4.40pp，公司净利率20.00%，同比下降3.68pp。

    　　细胞培养耗材增速达124%，液体处理产品实现高爆发。（1）常规产品方面，2021 年公司生物培养类产品实现收入1.53 亿元，实现124.23%的高速增长，液体处理类产品实现收入6.64 亿元，同比增长198.99%。常规产品的快速增长主要因高校、企业复产复工后采购需求的快速提升，另一方面吸头等可用于核酸检测的产品也贡献了一定业绩。

    　　随着国内新冠疫情的逐渐恢复，公司有望加速进入更多下游客户供应体系，不断提高市占率。（2）新冠产品方面，公司防护类产品2021 年实现收入280.68 万元，同比下降98.55%，主要系国内疫情缓和后口罩、防护服等产品需求自然回落所致。

    　　研发投入增速超83%，未来有望凭借多款高端产品快速打开企业端市场。2021 年公司研发费用4384 万元，同比增长83.46%，研发团队规模150 人，同比扩大74%。公司高度重视产品创新研发，针对细胞治疗、生物医药、传染病、疫苗等领域积极布局新品的研发和产业化，IVF 专用细胞培养皿、临床细胞治疗专用细胞培养设备等核心产品均已进入产品验证阶段，未来有望凭借丰富全面的定制化产品满足更多企业客户需求，为公司业绩的快速增长注入动力。

    　　盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，考虑国内新冠疫情进展的不确定性，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年公司实现营业收入10.43、13.87、18.15 亿元，同比增长22%、33%、31%（调整前22-23 年11.51、15.25 亿元），实现归母净利润2.15、3.07、3.99 亿元，同比增长26%、43%、30%，（调整前22-23 年2.31、3.13亿元），对应EPS 为2.15、3.07、3.99。目前公司股价对应2022 年23 倍PE，考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，当前订单储备丰富，未来有望持续维持高增长态势，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。