核心观点

    杰普特为国内MOPA 激光器龙头企业，近年来不断拓展激光/光学智能设备业务布局，积极推进锂电、光伏等领域的激光光源、设备国产替代及新技术拓展。2022 年公司收入端同比持平，利润端短期承压，毛利率同比改善，符合市场预期。展望2023 年，公司已完成亏损业务的收缩，锂电、光伏、光学检测三大业务板块有望构成公司业绩增长的核心驱动力。

    事件

    公司发布2022 年年度报告，公司2022 年营业收入为11.73 亿元，同比-2.17%，实现归母净利润0.77 亿元，同比-15.10%，实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比-16.80%。

    其中，公司2022Q4 营业收入为3.67 亿元，同比+10.06%，实现归母净利润0.26 亿元，同比-16.59%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比-50.04%。

    简评

    业绩短期承压，毛利率边际改善

    下游消费电子行业需求疲软、连续光激光器亏损，致业绩短期承压。2022 年消费电子行业整体需求疲软，公司营业收入同比基本持平。从利润端看，2022 年公司归母净利润同比-15.10%，主要系以下三方面原因：1）近年来激光切割市场价格竞争激烈，公司用于激光切割应用的连续光激光器业务亏损；2）在消费电子行业需求疲软的背景之下，公司积极开拓动力电池、光伏、XR相关领域激光加工以及光学检测业务，加大了技术研发以及市场开拓的投入，销售费用与研发费用分别同比增加1552 万元、2236万元；3）2022 年公司接单部分动力电池激光加工设备订单，由于其验收周期相对较长，因此带来应收账款、存货的减值准备计提增加，且用于切割的连续光激光器库存计提减值较多，2022 年公司资产减值损失与信用减值损失分别同比增加1249 万元、304万元。

    毛利率呈上升态势，Q4 毛利率达新高。2022 年公司销售毛利率为35.63%，同比+0.74pct，2022Q4 公司销售毛利率为40.48%，系公司上市以来最高水平，同比、环比分别+2.01、+7.23pct。公司年度以及季度毛利率整体呈现上升态势，主要系：1）2022 年 公司不断开拓涉及新技术拓展以及国产替代的新业务，产品格局相对较好，因此毛利率水平较高；2）公司持续优化供应链，从供应稳定、供应价格、供应时效等多维度考核供应商，对公司提高产品竞争力、提升毛利率水平产生了正向贡献。

    展望未来，亏损业务已完成收缩，锂电、光伏、光学检测三大业务齐头并进切割连续光业务：已实现收缩与转型。公司于2022Q2 已停止生产用于切割的连续光激光器，相关团队优化后转向研发和生产用于焊接的连续光激光器产品，目前已根据客户需求定制开发了用于锂电焊接环形光斑激光器，可更好地控制金属飞溅等问题、优化焊接效果，并实现进口替代。

    锂电业务：围绕激光技术提供定制化产品及解决方案，已供应头部客户。2022 年公司持续开拓动力电池市场，为宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等头部客户提供定制化的激光解决方案，具体产品涵盖激光器、激光加工工站、激光加工设备等，目前已取得批量订单，推进国产替代。此外，公司在部分加工工序也将使用激光加工工艺替代老式加工工艺，持续为客户创造价值。

    光伏：晶硅&钙钛矿路线双轮驱动。1）晶硅路线：2022 年公司为客户定制化研发出用于TOPCon 掺杂的激光器，成为行业首批实现TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商，2023 年公司有望充分受益于TOPCon 产能建设的高速增长。2）钙钛矿路线：公司布局钙钛矿领域较早，已于2021 年8 月交付了首套柔性钙钛矿模切设备，用于钙钛矿生产中 P1 至P4 的激光模切以及激光清边工艺。公司于2022 年研发出第二代钙钛矿激光模切设备，增加多光束设计，加工效率较公司第一代产品提升8 倍，并适用于更多钙钛矿设计方案，目前已向多家客户发出样机试用。

    光学检测：已供应头部客户，XR 检测设备值得期待。根据公司年报，2022 年公司持续推进光学检测业务，满足客户的定制化需求，目前已获得下游头部厂商的认可。1）XR 检测设备：该产品主要用于 XR 产品光学校准，可降低XR 产品的成像畸变，减轻佩戴VR/AR 设备时产生的眩晕感，2022 年公司在该产品上已获得消费电子行业头部客户的订单且完成大部分产品交付验收，且多为独家供应。当前，公司已与客户展开第二代检测设备的需求沟通，并持续接洽新客户。展望未来，随着XR 产品的不断普及，公司作为XR 检测设备领先供应商有望受益。2）VCSEL 模组检测设备&摄像头模组检测设备：公司持续为头部客户提供VCSEL 模组及摄像头模组检测设备，并有多款产品在研，持续满足客户定制化需求，进一步提升客户产品性能。

    盈利预测与投资建议

    杰普特为国内MOPA 激光器龙头企业，近年来不断拓展激光/光学智能设备业务布局，积极推进锂电、光伏等领域的激光光源、设备国产替代及新技术拓展。展望2023 年，公司已完成亏损业务的收缩，锂电、光伏、光学检测三大业务板块有望构成公司业绩增长的核心驱动力。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为15.91、20.62、26.26 亿元，同比分别+35.63%、+29.58%、+27.35%；公司实现归母净利润分别为1.60、2.16、3.10 亿元，同比分别+109.08%、+34.77%、+43.36%，对应PE 分别为30.73、22.80、15.91 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。