事件：杰普特发布2021 年年报，公司全年实现营收11.99 亿（同比+40.50%），归母净利0.91 亿（同比+106.04%），归母扣非0.65 亿（+209.70%）；Q4 单季营收3.34 亿（同比+30.71%），归母净利润0.31 亿（同比+1115.14%），归母扣非0.22 亿（同比+378.26%）。公司Q1-Q4 毛利率分别为33.21%、32.58%、34.86%、38.47%，净利率分别为8.44%、6.52%、6.19%、9.12%，盈利能力向好，利润拐点显现。

    新能源业务持续发力，切入宁德时代供应链。2021 年下半年，杰普特已进入比亚迪产业链进行战略合作。公司3 月22 日发布公告，收到宁德时代发出的供应商定点通知，正式入围宁德时代供应商，为宁德时代提供MOPA 脉冲光纤激光器，我们预计宁德时代验证通过将为公司打入新能源领域提供有效背书，有利于加速业务拓展。公司不仅致力于拓展锂电业务，对于光伏领域也在持续布局。公司核心优势产品MOPA 脉冲光纤激光器推出M8 产品系列，该系列产品的峰值能量为上一代产品的两倍，可用于玻璃钻孔工艺应用。

    设备下游市场扩张，下游需求驱动营收增长。公司的VR/AR 眼镜模组测试机可应用于VR/AR 透镜成像畸变检测，我们预计随着VR/AR 下游需求渐显，将为公司消费电子业务带来新驱动。公司2015 年以来陆续服务于风华高科、顺络电子、国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新科技等知名被动元器件厂家，全球市场占有率较高。由于近年大部分被动元器件行业加工设备主要仍由海外设备厂商垄断，公司在2021 年布局扩展被动元器件行业自动化设备品类。杰普特在国内首次将蓝激光焊接紫铜及铜合金工艺导入被动元件行业；开发包括电感绕线设备、电感剥漆设备等一系列高端装备，我们预计2022年被动元器件业务将会持续增长。

    盈利预测。我们认为伴随着公司产品放量和管控提升，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司 2022～2024 年归属上市公司股东的净利润为1.64亿元、2.56 亿元、3.57 亿元，EPS 分别为 1.76 元、2.75 元、3.84 元。

    参考可比公司，给予 2022 年动态 PE 30-35 倍，对应合理价值区间52.80元-61.60 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。