杰普特2021 年实现营业收入11.99 亿元，同比增长40.52%，实现归母净利润0.91 亿元，同比增长106%。得益于业务增长带来的规模效应和高毛利产品的良好销售情况，公司毛利率从2020 年的30.89%显著提升至2021 年的34.89%。

    　　我们看好公司围绕消费电子、半导体、锂电池、光伏四大下游板块，进一步拓展核心客户，持续看到业绩增长，我们预测2022-2024 年归母净利润分别为1.55/2.51/3.38 亿元，维持2022 年目标价75 元，维持“买入”评级。

    　　 归母净利润翻倍落地，毛利率显著回升。杰普特发布2021 年财报，全年实现营收11.99 亿元，同比增长40.52%，其中激光器和激光/光学智能装备两个核心业务模块分别实现营业收入6.09/4.9 亿元，同比增长47.9%/29.3%，公司实现归母净利润0.92 亿元，同比增长107.86%，公司营收连续两年增长，盈利能力显著提高。得益于业务增长带来的规模效应和高毛利产品的良好销售情况，公司整体毛利率从2020 年的30.89%提升4pcts 至2021 年的34.89%，显著回升，其中激光器业务毛利率从25.33%提升至27.24%，激光/光学智能装备业务毛利率从36.11%提升至42.01%。

    　　 持续加大研发投入，重点客户开拓取得进展。公司长期重视研发及技术积累，2021 年投入研发费用1.4 亿元，同比增长42.95%，研发费用率上升至12%，长期的研发投入持续转化成产品成果，公司2021 年开发的高亮度MOPA 脉冲激光器、高功率蓝激光焊接高反材料工艺、电感绕线电感剥漆设备、VR/AR 眼镜模组测试机等产品开始陆续进入下游客户测试阶段，或实现销售增长。2022年3 月22 日，公司公告成为宁德时代的供应商，提供MOPA 脉冲光纤激光器应用于动力电池电芯制造的极片切割工序，公司重点客户开拓取得进展，并有望进一步转化为营收增长。

    　　 业务聚焦重点领域，持续增长可期。围绕消费电子、半导体、锂电池、光伏四大下游板块，我们预计公司将受益于核心客户的拓展和下游需求的增加。我们预计公司将从2022 年开始获得下游锂电行业重点客户的新订单，同时为激光器和智能装备两块业务带来业绩的持续增量。在VR/AR 方向，公司2021 年已经开始形成订单并交付检测设备，相关营收预计将体现在2022 年业绩中，并继续受益于下游出货量的增长。2021 年公司成功交付供下游光伏行业使用的产品，预计将从光伏行业持续获得新的业绩增量。同时，公司亦有望受益于激光器行业整体发展和国产替代趋势带来的增长。

    　　 风险因素：产品推广不及预期的风险；市场竞争加剧导致公司市场份额降低或毛利率下降的风险；重要客户流失的风险；MOPA 脉冲光纤激光器国产化进程不及预期的风险；锂电、VR/AR 等下游产业需求量不及预期的风险等。

    　　 投资建议：我们看好公司围绕消费电子、半导体、锂电池、光伏四大下游板块，进一步拓展核心客户，持续看到业绩增量。参考2021 年营收的业务分布情况，我们微调2022 年、维持2023 年营业收入预测至16.63/23.01 亿元（原2022 年预测为16.64 亿元），新增2024 年营业收入预测30.35 亿元，2022-2024 年营业收入增长率分别为38.7%/38.4%/31.9%，维持2022-2023 年归母净利润预测1.55/2.51 亿元，新增2024 年归母净利润预测3.38 亿元，2022-2024 年归母净利润增长率分别为70%/61.9%/34.4%。公司当前股价对应2022-2024 年PE 为30x/18x/14x。考虑业绩快速增长趋势、参考可比公司（锐科激光、海目星、帝尔激光、联赢激光、长川科技、炬光科技）2022 年平均48 倍PE 估值水平，我们维持给予公司2022 年45 倍PE，对应目标价75 元，维持“买入”评级。