杰普特是国内领先的MOPA 激光器制造商，通过技术积累和持续投入，公司形成了激光器和激光/光学智能装备两大主要业务模块。围绕消费电子、半导体、锂电池、光伏四大下游板块，公司有望持续受益于行业发展和国产替代演进，在极耳切割、焊接、VCSEL、VR/AR 等领域进一步拓宽应用，拓展核心客户。

    　　根据公司2021 年业绩快报，公司2021 年实现归母净利润0.92 亿元，同比增长107.9%，我们预计公司2022/2023 年归母净利润分别为1.55/2.51 亿元，同比增长67.8%/62.0%，当前股价对应2022/23 年28/17 倍PE，考虑业绩快速增长趋势、参考可比公司估值，我们给予公司2022 年45 倍PE，对应目标价75 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    　　 公司概况：国产MOPA 脉冲光纤激光器领军者，2021 年归母净利润翻倍。杰普特公司成立于2006 年，是首家商用国产MOPA 脉冲光纤激光器的制造商，当前激光器产品覆盖MOPA、连续、固体、超快等品类。基于对光源技术的沉淀和积累，公司以光谱检测器、激光调阻机等产品进军激光/光学装备领域，发展形成激光器、激光/光学智能装备两大核心业务板块，成为集研发、生产和销售于一体的综合型激光企业。公司2019/2020/2021 年分别取得营收5.68/8.54/12 亿元，同比增长-14.8%/50.4%/40.5%，分别实现归母净利润6465/4430/9208万元，同比增长-30.8%/-31.5%/107.9%（注：2021 年数据来自公司业绩快报）。

    　　 行业趋势：1）激光已成为高端制造基础性技术，光纤激光器市场占比最高。根据Laser Focus World 数据，2020 年全球激光器市场规模达160 亿美元。其中，材料加工与光刻、通信与光存储、仪器仪表与传感器三个主要市场分别占比39.28%/24.35%/12.84%。在众多激光器种类中，光纤激光器具有性能优越、适应性高等特点，市场份额逐年提升，2020 年占比升至52.68%。2）工业升级驱动激光产业增长。根据前瞻产业研究院数据，激光在中国、美国、日本、德国制造业中的渗透率分别为30%、42%、44%、46%，我国距欧美等发达国家仍有差距，随着工业升级，激光在我国制造业中的贡献比例亦有望提升。3）新能源汽车加速渗透，动力电池催化激光产业发展。根据前瞻产业研究院预测，中国动力电池终端需求将从2021 年的73GWh 升至2025 年的360GWh，年复合增长率高达49.0%。MOPA 脉冲激光是锂电池切割的理想解决方案，相关企业有望受益于新能源行业高速发展红利。4）高功率激光器国产替代正在进行，市场份额向头部集中。根据《中国激光产业发展报告》数据，我国高功率（≥ 1.5Kw）光纤激光器国产渗透率从2013 年的0.80%提升至2020 年的57.58%，国产替代正在加速进行。MOPA 激光器市场主要玩家为IPG、杰普特等。

    　　 公司竞争力： 1） 持续投入研发及生产， 股权激励绑定核心团队。公司2019/2020/2021Q1-Q3 研发费用支出为0.67/1.01/1.08 亿元人民币，同比增长26.4%/50.7%/58.8%，在研发上持续加大投入。惠州杰普特光纤激光产业园已投入使用，产能保障充分。公司通过股权激励方式，绑定核心团队，为可持续的高质量发展保驾护航。2）MOPA 脉冲激光器龙头，有望受益锂电切割国产替代。锂电池加工对生产设备的精确性、可靠性具有较高要求，MOPA 激光是当前极耳切割的核心实现路径。杰普特是国内首家商业化批量生产MOPA 脉冲激光器的厂商，具有技术先发优势，在单模最大平均功率、脉宽可调性、光束质量等方面较为领先，有望在国产替代进程中受益。3）推出定制化智能设备，多领域展现发展潜力。公司激光/光学智能设备包含光学模组、电路量测系统、运动控制模组、智能信息管理系统等核心自研模组，具有较好的兼容性及技术协同性。公司在VR/AR、VCSEL、焊接、被动元器件等领域均有布局，未来有望开拓下游重要客户，在多领域有望看到业绩弹性。

    　　 风险因素：产品推广不及预期的风险；市场竞争加剧导致公司市场份额降低或毛利率下降的风险；重要客户流失的风险；MOPA 脉冲光纤激光器国产化进程不及预期的风险；锂电、VR/AR 等下游产业需求量不及预期的风险等。

    　　 投资建议：杰普特是国内领先的MOPA 激光器制造商，发展出了激光器和激光/光学智能装备两大主要业务模块。围绕消费电子、半导体、锂电池、光伏四大下游板块，公司有望持续受益于行业发展和国产替代演进，在极耳切割、焊接、VCSEL、VR/AR 等领域进一步拓宽应用，拓展核心客户，带来业绩弹性。根据公司2021 年业绩快报，公司2021 年实现归母净利润0.92 亿元，同比增长107.9%，我们预计公司2022/2023 年归母净利润分别为1.55/2.51 亿元，同比增长67.8%/62.0%，当前股价对应2022/23 年28/17 倍PE，考虑业绩快速增长趋势、参考可比公司估值，我们给予公司2022 年45 倍PE，对应目标价75 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。