公司通过聚焦主业和创新驱动，实现费用率下降与经营性现金流大幅改善。“恒脑智鉴”、“业务智盾”、“数由器”数据终端等产品推出进一步增强公司数字安全领域核心竞争力。

    　　事件：公司发布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入11.45 亿元，YoY-5.20%；实现归母净利润-3.36 亿元，YoY+37.26%；实现扣非归母净利润-3.55 亿元，YoY+36.06%；实现经营性净现金流-3.97 亿元，YoY+41.36%。

    　　Q3 单季度实现营业收入4.47 亿元，YoY-12.67%；实现归母净利润-0.60 亿元，YoY+52.40%；实现扣非归母净利润-0.69 亿元，YoY+48.51%。

    　　人均效能和经营质量持续提升，亏损持续收窄。Q3 公司亏损持续大幅收窄，我们认为主要系公司持续聚焦主业，以创新驱动发展，不断提升人均效能和经营质量，前三季度公司销售费用、研发费用、管理费用均有所下降，前三季度实现销售/ 管理/ 研发费用率46.37%/9.52%/31.59% ， 同比变动-10.44/-2.83/-11.95pct。经营性现金流表现大幅改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长41.36%，第三季度经营现金流回正至3146 万元。

    　　“恒脑”继续赋能，激活数据要素价值。公司继续以恒脑安全垂域大模型赋能业务线，报告期内正式发布“恒脑智鉴”和“业务智盾——勒索检测防护恢复一体机”，恒脑安全垂域大模型获评中国软件测评中心大模型安全服务能力的最高级别。数据要素安全方面，报告期内公司恒隐隐私计算平台进行迭代升级，数据终端产品“数由器”全新发布，“数由器”以数据资产地图、隐私计算和数据流通交易为核心功能，助力各界打造涵盖一个数据流通利用底座，一个管理中枢，N 个数由器的“1+1+N”可信数据空间，进一步推动数据要素价值激活。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年归母净利润为0.22/0.99/1.78亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、成本上涨