投资事件：公司发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度营业收入12.07 亿元，同比增长16.14%；归母净利润-5.36 亿元，亏损同比扩张17.20%；扣非归母净利润-5.56 亿元，亏损同比扩张16.14%。公司2023 年单Q3 营业收入5.12 亿元，同比增长1.35%；归母净利润-1.27 亿元，亏损同比扩张48.56%；扣非归母净利润-1.34 亿元，亏损同比扩张42.32%。

    　　整体业务稳定增长，新兴安全订单增速明显。2023 年前三季度公司营业收入12.07 亿元，同比增长16.14%，公司产品市场份额不断扩大，实现营收高增速。公司在数据安全、云安全、信创安全、MSS 托管运营服务等领域持续发力，市场竞争力不断提升，整体业务保持稳定增长。新兴安全订单增速高增长，其中数据安全整体合同额同比增长超50%，MSS 安全托管运营服务相关合同额同比增长50%，信创相关合同额同比增长近170%。前三季度从行业收入结构看，公司在运营商、央国企等行业表现较为优异，其中运营商同比增长80%，央国企同比增长170%，同时，公司在网信、教育、医疗、政府等行业的营收均实现快速增长。

    　　安全服务毛利率稳步提升，人均效能快速提升。2023 年前三季度公司的毛利率为56.03%，同比下降1.37pcts，但安全服务业务在保持营收快速增长的同时，相关毛利率提升超4pcts。前三季度公司整体人均营收实现快速增长，人效显著提高，销售人均效能同比增长超20%。公司销售费用、研发费用和管理费用的整体增速较上年同期继续大幅下降，费用管控持续优化，2023 年前三季度三费合计增速降至14.08%，较2022年同期下降15.71pcts。

    　　公司被评为六大领域标杆供应商，推出AXDR 聚焦“轻运营”。 据Gartner 发布的《2023 中国网络安全技术成熟度曲线（Hype Cycle for Security in China, 2023）》报告显示，安恒信息被列为数据安全平台、CPS 安全、云安全资源库、软件成分分析、数据分类、攻防对抗六大领域标杆供应商。公司在安全运营上做了挖掘、深耕，提出了“轻量级安全运营”的概念，安恒AXDR 平台是以XDR 理念集成网络、终端等数据源，以“轻运营”为目标，实现威胁监测、分析与处置闭环的平台。AXDR 还可以搭配轻量化周期性现场服务，进行告警分析梳理，疑难杂症诊疗等服务，形成高性价比的“轻运营”服务模式。

    　　投资建议：考虑到当前宏观经济恢复不及预期，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2023/2024/2025 年收入24.52、30.65、38.69 亿元（调整前为26.77、36.01、46.82 亿元）；公司归母净利润0.37、1.11、2.50 亿元（调整前为0.2、2.26、5.27 亿元，2023 年由于业务结构调整利润略微上调）。公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.47/1.41/3.16 元（调整前为0.26/2.87/6.68 元），给予“买入”评级。

    　　风险提示：经营风险，新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧