本报告导读：

    　　公司作为专注于数据安全、云安全的稀缺性厂商，随着产品技术性能的显著提升，护城河逐步加固，叠加军团战略成效显著、数据要素产品首发，未来营收增速或超预期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予增持评级。预测2023-2025 年EPS 为0.47/2.75/4.35元。考虑到公司高成长性，按2024 年6 倍PS，目标价为203.96 元。

    　　云安全、大数据安全巩固护城河，叠加军团战略成效显著，未来增速或超预期。市场认为随着网络安全市场竞争加剧，公司发展空间受限。我们认为，区别于传统网络安全厂商，公司专注于大数据、云安全的新兴领域，作为业内自研覆盖数据安全最全面、最系统的平台化厂商，技术能力、产品性能提升显著，护城河逐步加固，有望在竞争中脱颖而出。同时公司标杆客户案例巩固头部效应，叠加军团战略成效显著，相关行业订单保持高增速增长，未来营收增速或超预期。

    　　核心逻辑：公司已将数据安全与云原生技术紧密结合，属行业领先，并刚首发了“数据合规流通数字证书”，为数据要素市场的交易保驾护航，巩固了核心竞争力，且多个省部级及行业标杆案例形成了良好头部示范效应，数据安全高增趋势较为明朗；公司MSS 服务逐步应用于国家最高标准，且跟合作伙伴建立了更多联合运营模式，实现了在做大业务规模的同时又提升了人均效能，业务拓展能力得到增强，同时借助军团对各细分行业进行垂直管理，从而不断突破行业头部客户；公司态势感知平台已成为电信集团的常态化安全运营载体，随着后续在集团省市层面的大力推广，潜在市场空间十分可观。

    　　催化剂：行业订单高速增长，根据季节性特征，下半年订单也将提速。

    　　风险提示：市场竞争加剧、技术迭代及应用不及预期风险