投资要点

    　　事件：公司发布2023H1 业绩报告，2023H1 实现收入6.96 亿元，同比增长30.10%；实现归母净利润-4.09 亿元，同比降低9.99%；实现扣非净利润-4.22 亿元，同比降低9.74%。2023Q2 实现收入3.59 亿元，同比增长19.34%；实现归母净利润-2.19 亿元，同比降低20.84%；实现扣非净利润-2.27 亿元，同比降低20.47%。

    　　公司上半年收入端保持高速增长，增速水平位居行业前列。在今年上半年，网络安全行业受到外部因素冲击的环境下，公司收入端实现了30%以上的高速增长，同时，公司整体费用增速相比去年同期大幅下降，净利润下降幅度较上年同期显著收窄，毛利率稳步提升，降本增效成果显著。我们认为，公司收入端的高增长主要得益于公司在新产品新业务上的前瞻布局，特别是数据安全、信创安全、MSS 等业务对公司增长有明显贡献，其中：

    　　1）数据安全：收入同比增速超60%，公司打造了“安恒数盾”专业品牌，赢得了多个省部级与行业标杆项目，业内自研覆盖数据安全业务最全面、最系统平台化的厂商之一。同时公司正在积极布局密码产品，在省市级不同行业、不同领域已落地近百个商用密码案例，密码产品项目基本实现全国市场全面覆盖；2）信创安全：收入同比超过300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高。公司在基础网络安全产品、云安全产品、大数据安全类产品、商用密码产品等已取得全面突破，形成综合信创解决方案；3）MSS：收入同比超过100%，上半年收入规模已远超2022 年全年收入规模。公司MSS 推出一年来，覆盖了全国近1000 家客户；4）其他高增长新业务：终端安全营业收入实现近40%增长，态势感知同比增长超40%，物联网安全同比增长近160%。

    　　持续推进军团化升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。在行业客户方面，公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%，运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长，其中电信合同额增速超200%；在网信行业实现营业收入同比增长超70%；在教育、医疗等行业实现营业收入同比增长超均超50%；在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。

    　　投资建议：政策催化叠加行业格局改善，公司作为网络安全综合型厂商将持续受益。

    　　我们预计23-25 年实现收入分别为26.87/35.99/47.97 亿元，实现归母净利润-0.34/2.01/3.76 亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：营收增速不及预期；行业竞争持续加剧的风险；行业政策落地情况不达预期。