事件：安恒信息发布2023年半年度报告，公司实现营收6.96 亿元，同比增长30.10%；实现归母净利润-4.09 亿元，同比下降9.99%；实现扣非净利润-4.22 亿元，同比下降9.74%；毛利率方面，公司毛利率稳中有升，2023H1 毛利率为53.92%，同比增长0.8 个百分点。单2023Q2 来看，公司实现营收3.59 亿元，同比增长19.34%；实现归母净利润-2.19 亿元，同比下降20.84%；实现扣非净利润-2.27 亿元。

    上半年收入侧实现高增，叠加降本增效，全年盈利修复可期。2023H1 公司实现营收6.96 亿元，同比增长30.10%，公司产品市场份额不断扩大。

    在行业客户方面，公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%；在网信行业实现营收同比增长超70%；在教育、医疗等行业实现营业收入同比增长均超50%；在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。分产品看，公司网络安全平台类产品营收同比增长近40%，网络安全服务营收同比增长超46%。此外，公司通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式实现降本增效，公司三费（研发费用、销售费用、管理费用）增速相比去年同期大幅下降（2022H1，公司销售费用/管理费用/研发费用同比增速分别为24.22%/34.49%/41.24% ；2023H1，三费对应增速分别为29.94%/10.28%/9.36%）。由于网安公司收入通常具有较强季节性，以公司2022 年收入分布为例，公司在2022H2的营收占比达到全年总营收的72.98%；同时费用支出相对均衡。我们认为，若公司收入端保持高增，叠加降本增效，全年盈利能力有望实现修复。

    核心产品持续优化，云安全、态势感知等产品收入实现稳步增长。公司持续优化以云安全、大数据态势感知等为代表的核心产品，核心产品群竞争力持续提升。（1）云安全方面，2023H1 公司云安全业务营收保持稳定增长，其中在运营商、大数据等行业客户均实现大幅增长。同时，公司信创云安全的布局上半年也产生明显收益，已落地多个大数据局信创云建设、金融私有云等案例。（2）大数据态势感知方面，公司持续精进态势感知技术和解决方案，2023H1 态势感知营收同比增长超40%。大项目战略取得明显成果，部委级、省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加。

    持续聚焦战略新方向，新兴安全业务打造第二成长曲线。在不断夯实核心产品的同时，公司持续布局数据安全、信创安全、MSS 等新兴安全业务。

    （1）数据安全方面，作为公司发展三大战略的核心，2023H1 公司数据安全新产品营收同比增速超60%，同时拥有了完备的数据安全产品体系，涵盖咨询规划服务、数据中心的数据安全管控、办公网数据安全、隐私计算、零信任等，形成了较强的核心竞争力。（2）信创安全方面，随着信创逐步推进，2023H1 公司信创安全产品同比增速超300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高。（3）MSS 业务方面，2023H1 公司MSS 业务营收同比增长超100%。目前已覆盖了全国近1000 家客户，广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业。

    我们曾在网络安全行业深度报告《关注网安行业需求改善，看好AI 带来 的行业新机遇》中强调，未来单纯的网络边界层防护已难以满足需求，用户对数据安全、安全管理、安全服务等需求或将快速增长。我们认为，公司持续创新拓展新兴安全业务，有助于公司完善产品线，提升公司综合竞争力。

    盈利预测：我们预计2023-2025 年EPS 分别为-0.59/1.59/3.93 元，对应2024-2025 年PE 分别为101.44/40.97 倍。

    风险提示：战略新方向有关业务发展不及预期；行业竞争加剧。