公司新兴安全业务持续高增，且在军团战略下运营商等行业头部客户取得突破；另一方面公司毛利率稳步提升、费用控制效果良好，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2023 年半年度报告，上半年公司实现收入6.96 亿元，同比+30.10%；归母净利润-4.09 亿元，去年同期为-3.7 亿元；扣非归母净利润-4.22亿元，去年同期为-3.8 亿元；经营性净现金流-5.76 亿元，去年同期为-5.15亿元。23Q2 单季实现收入3.59 亿元，同比+19.34%；归母净利润-2.19 亿元，去年同期为-1.81 亿元；扣非归母净利润-2.27 亿元，去年同期为-1.89 亿元；经营性净现金流-1.58 亿元，去年同期为-0.93 亿元。

    　　新兴安全业务持续高增，费用控制效果良好。盈利能力方面，公司毛利率较去年同期稳步提升0.79pct 至53.92%；另一方面，销售/管理/研发三费整体增速为+19%,较去年同期32%的增速大幅下降，其中管理和研发费用率分别较去年同期减少2.6/9.2pct，主要是因公司通过预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效。收入方面，公司实现新兴安全业务快速扩张，其中数据安全新产品收入实现YoY 60%+；信创安全产品收入实现YoY300%+；MSS 业务收入实现YoY 100%+，并在大数据局、运营商两大行业领域实现标杆用户突破；终端安全收入同比增长近40%，车联网安全实现百万级的收入。核心产品收入稳步增长，其中云安全业务稳定增长，态势感知营收实现YoY 40%+，物联网安全营收实现同比增长近160%。

    　　军团战略成效显著，突破运营商等行业头部客户。公司持续深化军团战略，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。公司实现首批入围电信 11 省态势感知及一城一池建设，运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长，其中电信合同额增速超200%。分行业客户来看，上半年公司在运营商行业实现收入同比增长近 90%;在网信行业实现收入YoY 70%+；在教育、医疗等行业均实现收入YoY 50%+；在政府及交通行业实现收入同比增长近 30%。

    　　维持“ 强烈推荐” 投资评级。预计公司2023-2025 年归母净利润为0.27/2.03/3.90 亿元，新兴安全业务规模有望持续高增，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、产品创新不及预期。