安恒信息1H23 收入7.0 亿元，同比+30.1%，符合我们预期安恒信息公布1H23 业绩：收入7.0 亿元，同比+30.1%；归母净亏损4.1亿元，同比扩大10%，扣非后归母净亏损4.2 亿元，同比扩大9.7%，经营性现金流-5.8 亿元，同比扩大11.8%；单2 季度，收入3.6 亿元，同比+19.3%，环比+6.9%，归母净亏损2.2 亿元，同比扩大20.8%，环比扩大15.7%，扣非后归母净亏损2.3 亿元，同比扩大20.5%，环比扩大16.8%，符合我们预期。

    发展趋势

    新安全产品与销售策略优化驱动收入稳步增长。产品层面，网络安全平台类产品收入同比增长近40%，网络安全服务收入同比增长超46%。其中，新安全业务规模持续扩张：数据安全新产品收入同比增长超60%；国产替代安全收入同比增长300%+；MSS 收入同比增长超100%，已远超2022年全年收入规模；终端安全收入同比增长近40%，部署超过370 万终端装机；核心安全产品稳步增长，态势感知收入同比增长超40%，物联网安全收入同比增长近160%。此外，云安全、密码安全、车联网安全等均实现标杆案例落地，收入稳定增长；客户层面，运营商收入同比增长近90%；网信行业收入同比增长近70%；教育、医疗等行业收入同比增长50%+；政府及交通行业收入增长同比均接近30%。公司持续优化销售策略，在运营商、公安、金融、网信、大数据局5 个重点行业的基础上，新增交通、能源、商密等重点行业，加大客户的覆盖广度与深度。毛利率层面，1H23 毛利率同比+0.8ppt 至53.9%，2Q23 毛利率同比下降2.9ppt 至51.6%，环比下降4.8ppt。

    降本增效持续推进，三费合计增速同比放缓。1H23 归母净利率同比+10.7ppt 至-58.8%，2Q23 归母净利率同比下降0.8ppt 至-61.0%，环比下降4.6ppt。费用层面，1H23 三费（销售、研发和管理）合计增速同比下降13.0ppt 至19.0%，其中，销售/研发/管理费用分别同比增长29.9%/9.4%/10.3%至4.5/3.4/1.0 亿元；2Q23 三费合计同比增速下降5.0ppt 至19.2%，销售/研发/管理费用分别同比增长30.8%/11.4%/1.9%至2.3 亿元/1.7 亿元/5,200 万元。公司持续推进降本增效，通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式优化支出。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应5.3/4.2 倍P/S。

    维持跑赢行业评级和219.8 元目标价，对应6.8/5.4 倍P/S，较当前股价有27.6%的上行空间。

    风险

    下游需求不及预期，新品拓展不及预期。