事件：

    　　公司于2023 年4 月28 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。

    　　点评：

    　　2022 年营业收入实现平稳增长，多因素致净利润亏损2022 年，公司实现营业收入19.80 亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润-2.53 亿元，主要系：1）为进一步提升产品竞争力，公司在数据安全、MSS、信创等领域持续保持创新研发及市场拓展投入；2）公司人员基数较大，刚性人工成本仍呈增长趋势；3）公司实施多期股权激励计划，2022 年股份支付费用为8580.95 万元。2023 年第一季度，公司实现营业收入3.36 亿元，同比增长43.99%，恢复高增长态势；实现归母净利润-1.89 亿元。

    　　核心业务稳步增长，军团战略成效显著

    　　公司持续对安恒云进行功能迭代升级和产品优化，年内新增300 多家用户。

    　　安恒云产品在安全能力层面开始布局多元融合及双重架构，一方面持续融合数据安全、密码安全及攻防实战等安全能力，另一方面持续进行安全能力的SaaS 化架构适配。截至2022 年末，安恒云已应用于近百家政务云客户，并联合运营商积极探索边缘计算、算力网络等新领域的安全建设，且已经落地多个案例，安恒云在运营商行业营收同比增长近170%。公司新成立运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，对行业头部客户进行了突破，树立了行业标杆，进而有效提升行业影响力。2022 年军团整体收入实现快速增长，军团战略成效明显。

    　　战略业务持续高速成长，标杆项目提升客户认可数据安全战略为公司未来发展的三大战略之一，2022 年公司数据安全新产品营业收入增速超100%。公司数据产品体系包含了数据安全咨询规划服务，数据中心的数据安全管控，办公网数据安全和隐私计算，且相关产品已覆盖了复杂数据应用的全生命周期、全链路数据安全，形成了较强的核心竞争力，建立了完善的“安恒数盾”品牌，并拿下多个省部级与行业标杆项目。

    　　公司MSS 业务已形成千万级体量，各行业标杆案例也得到越来越多用户认可。通过对合同用户开展满意度调研，大多数用户展现出了较强的持续订购意愿，高价值用户从最初开始接受安全托管运营服务变成主动选择安全托管运营服务，MSS 服务价值不断突显。

    　　盈利预测与投资建议

    　　随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期，公司有望充分受益。预测公司2023-2025 年的营业收入为26.59、34.90、44.84 亿元，归母净利润为0.57、1.69、3.05 亿元，EPS 为0.72、2.14、3.87 元/股。公司目前各项费用投入较多，净利润率偏低，适用PS 估值法。过去三年，公司PS 主要运行在4.5-24.5 倍之间，给予公司2023 年8 倍目标PS，对应的目标价为269.84 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术更新迭代风险；技术研发失败风险；新市场开拓的风险；行业整体竞争加剧的风险；应收账款风险。