事件：安恒信息发布2022 年年报及2023年第一季度报告。2022年，公司实现营收19.80 亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润-2.53 亿元，2021 年同期实现归母净利润0.14 亿元；实现扣非归母净利润-2.99亿元。2023 年第一季度，公司实现营收3.66 亿元，同比增长43.99%；实现归母净利润-1.89 亿元，同比基本持平；实现扣非归母净利润-1.95亿元，同比基本持平。

    　　营收增速放缓，利润短期承压。2022 年公司实现营收19.80 亿元，同比增长8.77%，受国内宏观经济增速放缓的不利影响，公司收入保持稳健增长但增速有所放缓。分产品看，2022 年，公司网络信息安全基础产品实现营收4.65 亿元，同比下降11.95%；网络信息安全平台实现营收7.69 亿元，同比增长30.81%；网络信息安全服务实现营收6.65 亿元，同比增长12.93%。公司营收保持增长主要得益于公司在数据安全、MSS、信创安全等新战略方向的相关订单高速增长，同时安全服务、云安全、态势感知等保持较好增速。同时，公司在西南地区业务增长较快，2022 年，公司在西南地区的业务实现营收1.44 亿元，同比增长46.58%，主要因公司在东数西算、川渝经济圈、新西部大开发等政策驱动下，作为成都大运会官方赞助商积极打造西部网络安全总部，西南地区品牌影响力提升显著所致。看利润端，公司净利润承压主要原因为：（1）营收增速放缓；（2）公司人员基数较大，刚性人工成本增长；（3）公司为吸引人才，实施多期股权激励，2022 年公司支付股份费用0.86 亿元。

    　　优化迭代核心产品，云安全、大数据态势感知等产品实现稳健增长。公司持续优化迭代以云安全、大数据态势感知为代表的核心产品，并保持较好增速。（1）云安全方面，2022 年，安恒云新增约300 多家客户，并应用于近百家政务云客户。在运营商行业，安恒云营收同比增长近170%；同时，公司联合客户积极探索边缘计算、算力网络等新领域的安全建设，且已落地多个案例。（2）大数据态势感知方面，基于技术积累和数千家中大型企业的安全分析与运营实战，公司发布了AiLPHA 新一代态势感知平台，实现帮助客户承载80%的安全分析与运营工作，提升80%的安全分析与运营效率。我们认为，公司不断升级优化核心产品，有助于公司夯实基础，实现业绩稳健增长。

    　　积极布局战略新方向，打造第二增长曲线。在夯实核心产品的同时，公司在数据安全、MSS、信创等战略新方向保持创新研发及市场投入。（1）数据安全方面，公司将数据安全设定为公司未来三大战略之一。2022年，公司数据安全新产品营收增速超100%。公司自研数据安全业务覆盖面较全，数据安全管控平台等产品实力得到业内外广泛认可，市占率提升显著，未来或将保持高速增长。（2）信创方面，公司保持对信创领域的投入。2022 年，公司信创业务营收同比增长80%；共计获得300　　余份网安产品与国产芯片、操作系统、数据库及中间件的兼容性互认证明。未来，公司将持续加大信创新品类开发以及国产化替代业务的拓展。

    　　（3）MSS 业务方面，作为公司未来发展三大战略之一，公司加快MSS在各个行业的布局，目前已在教育、医疗、企业和政务市场建立上百个标杆。未来随着公司 MSS 战略的推进、服务能力的SAAS 化，公司订阅式收入的比重与服务毛利率有望持续提升。我们认为，战略新业务有助于完善公司产品线、改善公司毛利率、提升公司市场份额。未来，战略新方向业务或将成为公司重要的盈利增长点。

    　　盈利预测：公司不断夯实核心产品，并加速布局新兴业务；双轮驱动下，我们看好公司的长期发展。我们预计2023-2025 年EPS 分别为1.35/2.47/3.57 元，对应PE149.64/81.68/56.53 倍。

    　　风险提示：战略新方向有关业务发展不及预期；行业竞争加剧。