新兴安全赛道领先厂商，维持“买入”评级

    　　考虑投入加大，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为0.62、1.98 亿元（原预测为1.57、2.43 亿元），新增2025 年预测为2.71 亿元，EPS 为0.79、2.51、3.44元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为264.4、82.8、60.5 倍，考虑公司在新兴安全赛道的卡位及长期成长潜力，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，全年有望恢复高速增长

    　　（1）2022 年全年公司实现营业收入19.80 亿元，同比增长8.77%，实现归母净利润-2.53 亿元，业绩下滑主要由于：一是外部经济环境及疫情的影响，收入增速放缓；二是研发及市场投入加大，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为43.09%、9.67%、32.62%，同比提升8.16、0.56、3.2 个百分点；三是股权激励费用增加，全年股权激励费用为8580.95 万元。（2）2023Q1 公司实现营业收入3.36 亿元，同比增长43.99%，实现归母净利润-1.89 亿元，业绩符合预期。

    　　数据安全布局取得显著成效，有望成为新增长点公司为业内自研覆盖数据安全业务最为全面、最系统平台化的厂商之一，数据分类分级、数据库审计、数据安全管控平台等产品实力得到业内外广泛认可，市场占有率提升显著。2022 年公司数据安全新产品营业收入增速超100%，未来有望保持高速增长。

    　　MSS 战略持续推进，服务价值不断凸显

    　　公司MSS 业务已形成千万级体量，各行业标杆案例也得到越来越多用户认可。

    　　MSS 业务正加快在各个行业的布局，目前 MSS 已经在教育、医疗、企业和政务市场建立了上百个标杆。此外，针对政府行业的网络环境，公司推出了政务版本 MSS，并将持续探索更多具有行业属性的服务模式。未来随着公司 MSS 战略的推进、服务能力的SAAS 化，公司订阅式收入的比重与服务毛利率将持续提升。

    　　风险提示：政府财政支出紧张；业务拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。