事件 公司发布2022 年三季度报告，报告期内实现营收10.40 亿元，同比增加20.10%；实现归母净利润-4.57 亿元，同比减少70.36%；扣非归母净利润为-4.78 亿元，同比减少36.13%。

    三季度收入增速回暖，新安全收入增速高于整体增速。公司发布2022 年三季度报告，报告期内实现营收10.40 亿元，同比增加20.10%；实现归母净利润-4.57 亿元，同比减少70.36%；扣非归母净利润为-4.78 亿元，同比减少36.13%。单三季度来看，公司实现收入5.05 亿元，同比增长25.05%，单季度收入增速回暖。其中，数据安全、信创安全等新兴安全业务收入增速远超公司整体营收增速，订阅式服务收入占比逐步提升。

    毛利率回升，费用维持高增，但增速有所放缓。报告期内，公司毛利率为57.40%，相比去年同期有所提升，降本增效略有成效；销售、管理、研发费用分别为5.80 亿元、1.49 亿元、4.64 亿元，同比增长31.18%、32.18%、27.35%，依然维持高于收入增速增长，但增速相比去年同期有所放缓，费用管控合理。

    公司战略持续推进，信创布局利好增长。公司始终坚持立足于“云、大、物、智、工”的发展战略，不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景，MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效。

    公司在数据安全方面数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力，建立了包含身份安全、数据保护、数据流通、咨询规划在内的安恒“数盾”品牌。同时，公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发以 AiGuard 数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品；在数据要素市场方面，公司进一步研究 MPC、TEE、联邦学习等技术，整体提升 Ailand 数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。信创方面，态势感知平台全面兼容鲲鹏、海光、飞腾，并已在公安、网信、金融行业持续落地项目。

    投资建议 我们预计，公司2022-2024 年EPS 为0.65/2.13/2.78 ，对应市盈率分别为319/98/75。目前，网络安全行业短期受疫情影响下游需求增速放缓，但长期景气度依旧，公司新安全赛道战略布局顺利推进中，叠加信创带来下游景气度提升，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    风险提示 市场竞争加剧的风险；公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险；行业政策落地不及预期的风险。