公司披露2021 年年报:21 年全年营业收入18.2 亿元,同比增加37.6%;归母净利1381 万元,同比减少89.7%;扣非归母净利-7959 万元,同比减少165.9%。

    21 年研发投入5.4 亿元,研发投入同比增长71.8%,远快于收入增长。

    过去两年网安行业新的产品需求快速出现、客户投入也在加大,为应对市场变化,公司过去两年加大投入、人员实现高速增长。截止21 年末,公司员工总人数3611 人,同比增长32.8%,20 年末人数同比增长51.1%,连续两年人员快速增长,预计公司后续会考虑提升人效,预计22 年人员数量增速会放缓。

    21 年综合毛利率为64.0%,相比上一年同期下滑5.0 个百分点,安全服务的毛利率下滑幅度相对大,22 年预计看到更多云化、工具化模式的服务替代人员现场服务,相应会看到毛利率的改善。

    21 年经营活动现金流净额为-6130 万元,净流出同比增加121.9%,主要与支付职工薪酬以及疫情影响导致原材料备货增加所致。

    21 年末合同负债及预收款金额为1.6 亿元,对22 年收入有较大保障。同时存货有较高增长,21 年末存货1.9 亿元,同比增长67.7%,一定程度上反应公司对下游需求较乐观。

    盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年EPS 分别为1.95、3.72、6.04 元/股,参考公司历史估值中枢,预计未来公司新产品不断推出,有望保持高增长,且短期因为投入加大影响净利率,未来净利率有望逐步恢复,用PS 法估值更为合理,予以22 年6 倍PS 的估值水平,合理价值为192.79 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:下游政府类客户支出受疫情及财政影响存在不确定性