事件 公司发布2021 年年度报告，报告期内实现营收18.20 亿元，同比增加37.59%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下降89.71%；扣非归母净利润-0.80 亿元，同比下降 165.91%。

    　　收入增长强劲，成本费用高增导致利润承压。公司发布2021 年年度报告，报告期内实现营收18.20 亿元，同比增加37.59%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下降89.71%；扣非归母净利润-0.80 亿元，同比下降 165.91%，总体增长强劲。归母净利下降系公司为发展战略新方向，加大技术研发、市场开拓和管理优化等的投入及实施股权激励所致。报告期内，公司研发费用同比上升71.82%，管理费用同比上升62.79%，销售费用同比上升44.72%。同时，营业成本由于营业收入快速增长、人工成本上升，同比上升59.79%；公司股份支付费用较上年同期有较大幅度的增长，报告期内股份支付金额为0.96 亿元。

    　　核心业务板块高速增长，新兴安全赛道持续拓展。产品方面，公司网络信息安全基础产品实现营业收入5.28 亿元，同比增长14.51%；网络信息安全平台产品实现营业收入5.88 亿元，同比增长31.99%，其中，公司推出的战略新方向相关产品如数据安全相关产品实现超高速增长；网络信息安全服务实现营业收入5.89 亿元，同比增长59.83%。公司以客户和市场需求为导向，加强在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的投入。

    　　在信创安全领域快速布局，于报告期内推出了多云多芯一体多元管理信创安全运营平台，在山西、广西、杭州等省市级均有项目落地；态势感知产品全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格，并在公安、网信、金融行业持续落地项目。安恒信息在几大战略新方向上仍处于前期投入阶段，且布局已初见成效，随着新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，将持续为公司创造新的利润增长点，为未来的业绩持续高增奠定基础。

    　　政策红利进一步释放，“数字政府”助推网安产业快速发展。2021年，《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等法律法规的相继出台，将侧重于数据的全流程和全生命周期安全防护，给网络安全细分市场的持续高速发展再次注入强劲动力。IDC 数据显示，2021 年中国网络安全相关支出有望达到102.6 亿美元。预计到2025 年，中国网络安全支出规模将达214.6 亿美元。在2021-2025 的五年间，中国网络安全相关支出将以20.5%的年复合增长率增长，增速位列全球第一。与全球安全产业结构发展趋势保持一致，中国网络信息安全市场持续向服务化转型。IDC 预测，在2021-2025 的五年间，中国网络安全服务市场年复合增长率将达到20.8%，到2025 年，其市场规模预计将超过61.1 亿美元。其中，安全咨询服务在未来五年仍为最大的服务子市场，到2025 年，咨询服务市场的规模将达到24.6 亿美元。与此同时，在安全运营需　　求不断爆发的大背景下，中国托管安全服务市场发展势头强劲，五年复合增长率预计达到31.9%。

    　　投资建议 我们预计，公司2022-2024 年EPS 为1.81/2.97/3.51 ，对应市盈率分别为72/44/37。目前，网络安全行业迎来风口，公司以核心板块业务收入高增为基础，铺设新安全赛道，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 市场竞争加剧的风险；公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险；行业政策落地不及预期的风险。