投资要点

    投资事件：公司发布2021 年年报和2022 年一季报：（1）2021 年营业总收入18.2亿元，同比增长37.59%；归母净利润0.14 亿元，同比下降89.71%；扣非归母净利润-0.80 亿元，同比下降165.91%。（2）2022 年一季度营业收入2.33 亿元，同比增长26.9%；归母净利润-1.9 亿元，同比下降50.76%；扣非归母净利润-1.96 亿元，同比下降50.38%。

    营业收入实现高增，强化战略新方向投入。公司2021 年营收18.2 亿元，同比增长37.59%，2022 年一季度实现营收2.33 亿元，同比增长26.9%。2021 年公司全年收入规模实现高增，主要是公司不断加大市场开拓力度，深化产品和服务结构，持续提升云安全、大数据安全、物联网安全、工业互联网、智慧城市安全和安全服务领域的竞争力。分细项来看，2021 年公司网络信息安全基础产品实现营业收入5.28 亿元，同比增长14.51%；网络信息安全平台产品实现营业收入5.88 亿元，同比增长31.99%，其中，公司推出的战略新方向相关产品如数据安全相关产品实现超高速增长；网络信息安全服务实现营业收入5.89 亿元，同比增长59.83%。另外，公司进一步加大战略新方向投入。行业拓展方面，公司在金融、运营商、医疗、教育和企业等客户的市场份额呈现进一步上升的态势。新业务方面，公司在数字经济、数据安全、个人信息安全等高增长赛道培育新生态，比如公司参股合肥高维和追加投资杭州弗兰科，进一步完善数据安全解决方案。随着新产品、新方向不断成熟，公司有望迎来业绩新增长点。

    持续高研发、高销售投入，奠定业务长期高增长基础。公司为开拓新方向产品需要投入大量能力较高的技术研发人员，且新战略方向相关产品也需加强市场推广，报告期内销售费用和研发费用合计约11.82 亿元，较上年同期增长约57.38%。2021 年公司研发人员数量为1255 人，同比增加37.6%，研发人员数量占公司总人数比上升至34.

    75%，同比增加1.21pcts。报告期内，公司新申请专利628 项，获得批准专利132 项（均为发明专利），新增已登记的软件著作权63 项。公司持续加强研发和销售投入，产品及服务竞争力不断增强，市场拓展能力提升，为公司长期业绩可持续发展奠定坚实基础。

    网络安全行业高景气发展，数据安全需求强劲，公司作为信息安全领域的领导者将持续受益。2021 年，我国迎来数字安全元年。《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等法律法规的相继出台，给网络安全市场的持续高速发展再次注入强劲动力。随着云计算、大数据、物联网、5G 等技术的不断成熟和普遍应用，最终用户对网络安全产品和服务的需求也将持续提升。公司作为国内信息安全领域的领导者之一，积极把握行业发展趋势，以客户和市场需求为导向，加强 在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的技术研发、市场开拓和管理优化等的投入，同时也为公司云安全服务战略夯实了基础。

    投资建议：安恒信息作为信息安全领域的领导者，我们长期看好公司的发展。考虑到市场竞争加剧，我们小幅下调公司营收预期，我们预计公司2022/2023/2024 年收入25.47、34.57、46.65 亿元（调整前22-23 年26.92、38.57 亿元），同比增长40%、36%、35%；考虑到公司在研发和销售端加大投入力度以及疫情带来的影响加剧，对利润端影响较大，公司归母净利润1.5、2.4、3.75 亿元（调整前22-23 年2.8、4.1 亿元）。

    公司2022/2023/2024 年EPS 分别为1.91/3.06/4.79 元（原22-23 年预测为3.59、5.

    25 元），对应PE 61.7/38.6/24.7 倍，考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情影响，新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧