事件:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营业总收入18.2 亿元,同比增长37.59%;实现归母净利润1380.65 万元,同比下降89.71%;2022 年一季度实现营收2.33 亿元,同比增长26.9%,归母净利润亏损1.9 亿元,同比下降50.76%。

    投资要点

    营收持续高增,利润短期承压:2021 年公司实现营业总收入18.2 亿元,同比增长37.59%;实现归母净利润1380.65 万元,同比下降89.71%。公司净利润下滑主要系2021 年加大了在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的技术研发、市场开拓和管理优化等的投入力度,2021 年毛利率64.11%(同比-5.07pct),销售费用率34.93%(同比+1.72pct),管理费用率9.11%(同比+1.41pct),研发费用率29.42%(同比+5.86pct),2022Q1 公司归母净利润下滑主要系人员规模增长较快,工资性支出等成本增长较快,利润短期承压。

    核心业务板块高速增长:分业务来看,公司网络信息安全基础产品实现营收5.28 亿元,同比增长14.51%;网络信息安全平台产品营收5.88 亿元,同比增长31.99%;网络信息安全服务实现营收5.89 亿元,同比增长59.83%。截至2021 年底,安恒云18 种云安全产品均由单租户应用升级改造到SaaS 集群多租户应用,新增10 多个省级运营商云安全案例,中标多个国网电力、大数据部门的物联网安全建设项目,已与杭州、三亚、贵阳等约30 个城市签订了战略合作协议建设区域安全运营中心,并将向三四线城市持续拓展。

    新兴安全赛道未来可期:公司在数据安全、零信任及数据安全岛方面持续发力,数据安全等战略新方向产品实现超高速增长。2021 年公司开始打造托管式安全运营服务(MSS)业务,推进公司安全能力及服务SAAS化、云化转型,将促进公司订阅式收入比例持续提升。通过云服务的推广覆盖,未来将大幅降低安全服务成本,提升毛利。在积极拓展车联网、智能安全网关等新安全赛道同时,进一步完善投资体系,布局数字经济、数据安全、个人信息安全等高增长赛道,未来有望促进公司持续增长。

    盈利预测与投资评级:考虑疫情影响,我们将2022-2023 年EPS 由3.99/5.87 元下调至1.29/1.72 元,预计2024 年EPS 为2.22 元,当前市值对应2022-2024 年PE 为88/66/51 倍,公司安全服务、数据安全等重点赛道仍处于高速成长中,随着公司人员增长放缓利润率有望回升,维持“买入”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期;云化和付费用户增长不及预期。