公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的平台类产品有望持续渗透，推动收入快速增长，在此基础上，安全服务、数据安全、信创、车联网安全等新兴领域布局将打开长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2021 年业绩快报，实现收入18.21 亿元，同比增长37.68%；实现归母净利润0.14 亿元，同比下降89.53%；实现扣非净利润-0.79-亿元，同比减少165.13%。

    　　 Q4 收入增长提速，全年毛利率较前三季度稳步提升。2021 年，公司营收同比增长37.68%，主要受益于网络安全行业的快速发展，以及公司市场开拓力度的加大。分季度看，2021Q1-Q4，公司分别实现营收1.84/2.78/4.04/9.56 亿元，同比+57.84%/+36.51%/+18.72%/+44.22% ， 2021Q4 营收增速环比提升25.50pcts，同比提升4.05pcts。分产品线来看，公司云安全平台、大数据安全平台收入持续增长，数据安全、信创云安全等新产品收入高速增长，安全服务收入快速增长，全年毛利率对比前三季度稳步提升。分行业来看，公司除保持政府、公安等传统优势行业的地位外，还在金融、运营商、医疗、教育、企业等行业中开疆拓土，市场份额进一步上升。

    　　 市场推广、技术研发力度加大，加码网络安全行业新兴赛道。公司2021 年销售/研发费用合计为11.82 亿元，同比增长57.38%，销售/研发费用率合计达到64.89%，同比提升8.12pcts。大数据安全方面，根据IDC 于2021 年发布的厂商评估报告，公司蝉联态势感知领导者位置；数据安全方面，公司推进CAPE数据安全技术框架，定增募集建设数据安全岛平台研发及产业化项目，发布AiLand 数据安全岛平台，改善数据交易的困境；云安全方面，“安恒云”系列新产品夯实多云管理能力，向SaaS 化、服务化演进；信创方面，公司推出多云多芯一体多元管理安全运营平台并落地省市级项目，态势感知产品全面兼容国产硬件；车联网安全方面，在车联网安全测试研究能力、安全法规标准解读、安全测试、安全防护产品、安全实验室建设等方向加大投入。公司新兴安全布局逐渐成熟，有望形成营收新增长点，奠定未来快速发展基础。

    　　 发布股权激励计划，绑定公司、核心骨干长远利益，彰显高增长信心。根据公司2 月23 日发布的公告，本次拟授予激励对象306.15 万股限制性股票，占公司股本总额的3.90%；其中，首次授予260.34 万股，预留部分为45.81 万股。

    　　本次首次授予的激励对象共313 人，较2020 年、2021 年限制性股票激励计划的激励范围进一步扩大，涵盖3 名核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员。本次授予价格采取自主定价方式，首次授予价格为178 元，将有助于进一步稳定核心团队。在业绩考核方面，首次授予部分分4 个归属期，业绩目标为以2021 年营业收入为基数，2022/2023/2024/2025 年营业收入增长率分别不低于30% /60%/90%/120%，彰显公司高增长发展信心，有望推动公司未来发展战略和经营目标的实现。

    　　 风险因素：新兴安全业务发展不及预期；定增募投项目进展不及预期；行业竞争加剧。

    　　 投资建议：根据业绩快报，调整公司2021-23 年收入预测至18.21/24.66/32.79亿元（原预测18.95/26.54/36.00 亿元），考虑到公司短期费用投入的大幅增长，调整2021-23 年净利润预测至0.14/1.17/2.49 亿元（原预测1.12/2.01/3.28 亿元），按照PS 估值法，参考同行业估值，给予公司2022 年目标市值247 亿元（对应2022 年10 倍PS），对应目标价314 元，维持“买入”评级。