事件：公司发布2021 年度业绩预告，2021 年实现营收18.12 亿元-18.39亿元，同比增长37%-39%；预计实现净利润1000-1500 万元，同比下降88.82%-92.54%。

    Q4 营收增速环比提升。Q4 单季度，实现营收9.47-9.73 亿元，同比增长42.87%-46.86%，增速环比提升（Q1、Q2、Q3 同比增速分别为40.14%、44.28%、31.11%）。2021 年营收实现高速增长，毛利率对比前三季度稳步提升。在产品方面，云安全平台、大数据安全平台收入规模持续增长，推出的数据安全、信创云安全等新产品收入占比虽不高，但呈高速增长趋势；在服务方面，安全服务收入快速增长，其中SAAS 化规模稳步提升；在行业客户方面，除传统优势行业外，公司在金融、运营商、医疗、教育和企业等客户的市场份额呈现进一步上升的态势。

    加大研发和销售投入拖累全年利润，Q4 迎来拐点。Q4 单季度，实现归母净利润2.78-2.83 亿元，同比增长65.85%-68.83%，增速环比改善明显（Q1、Q2、Q3 同比增速分别为45.43%、-192.18%、-697.29%）。2021年全年净利润变动较大的主要因素为：（1）随着《数据安全法》《个人信息保护法》等相关法律法规的相继推出以及涉网犯罪形势的日益严峻，公司加快加大数据安全、涉网犯罪、信创产品、新一代智能网关产品及车联网安全等战略新方向的市场推广、技术研发、管理优化等投入力度。

    报告期内公司加大研发投入力度，研发费用及销售费用合计约11.68-11.98 亿元,同比增长约55.52%-59.51%。（2）2021 年公司的股份支付费用约较9,100 万元，同比大幅增长。

    多领域加速推进型，今年有望迎来业绩释放期。（1）数据安全方面继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发十多款数据安全系列产品，整体提升数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。（2）涉网犯罪方面实现了包含反电信网络诈骗在内的各类网络灰黑产的监测预警预防和打击支撑能力。（3）继续加码信创产品研发且取得明显成效，市场份额快速扩大。多云多芯一体多元管理安全运营平台在山西、广西、杭州等省市级均有项目落地；态势感知产品全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格，并在公安、网信、金融行业持续落地项目。（4）新一代智能网关产品完成了基础转发面性能专项、多平台环境适配、加密流量识别、安全检测能力等基础能力大幅突破和提升。（5）车联网安全领域主要在车联网安全测试研究能力、安全法规标准解读、安全测试、安全防护产品、安全实验室建设等方向加大投入。实现了基于安全法规标准要求的安全测试标准体系建设、安全测试产品和防护产品的开发应用。2021 年，公司战略新方向处于投入阶段，相关投入效益尚未在当期体现。随着新产品技术不断成熟，公司有望从投入期进入释放期，新方向将逐步形成规模效应，持续为公司创造新的利润增长点。

    投资建议：目前大数据安全、云安全、物联网安全等重点赛道仍处于高速成长中，公司在重点赛道保持领先优势，安全服务业务也是公司重点发力的方向。预计仍有望保持高增长态势。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为18.91、25.83、36.16 亿元，归母净利润分别为0.12、2.47、3.73 亿元，EPS 分别为0.15、3.21、4.77 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期；政策落地不及预期。