事件：2022 年1 月16 日，公司发布2021 年年度业绩预告，预计2021 年全年实现营收18.12~18.39 亿元， 同比增长37%~39% ； 预计实现归母净利润1,000~1,500w，同比减少92%~89%；预计实现扣非归母净利润-7,900~-7,400 万，同比减少165.42%~161.28%。

    　　Q4 季度业绩亮眼，明显好于市场。根据业绩预告，推算公司2021Q4 实现收入9.46~9.73 亿元，同比增长42.80%~ 46.87%，实现归母净利润2.78~2.83 亿，同比增长65.85%~68.83% ， 实现扣非归母净利润2.72~2.77 亿， 同比增长61%~64%，显著高于市场。我们认为，公司四季度业绩大幅提振证明了安恒产品竞争力，到四季度，公司平台产品在山西、广西、杭州等地均有项目落地。同时领导换届带来的影响不断削弱，未来公司经营将趋于平稳。

    　　利润下滑来自于阶段性成本费用调整，远期看好公司盈利能力提升。2021 年公司利润下滑主要由于：1）公司服务收入随着产品结构优化过程提升，叠加成本上行带来的影响，公司毛利率有所下滑。2）过去几年，公司研发端人才占比在同业中优势不明显，近年来公司大力加码研发人员团队建设，迎来新一轮团队扩张周期。

    　　同时公司实施了2020 年及2021 年股权激励计划，2021 年股份支付金额约9,100万元。我们预计，未来平台产品收入占比不断提升，同时由于公司引入外部高管，产品平台化与费用改革推进或为盈利能力提供有力支撑。

    　　借力政策，安恒新兴安全优势不断巩固。在安全云服务领域，2020 年赛迪顾问数据显示，安恒信息以7.1%的占比排名第一。2021 年公司新增二十多个省市级信创云安全整体案例，进一步丰富了公司云安全产品的适配场景，增强了公司云安全产品的竞争力。新一代天池云安全管理平台全新升级，面向多云&混合云场景、跨区域多级行业云场景和合作运营场景这三种业务场景升级七大能力，全面支持私有化部署。安恒云在2021 年快速实现了与14 朵云厂商对接，并新增曙光信创云、浪潮信创云等6 个云平台的对接能力，同时在金融、政府、运营商、企业等诸多行业均有成功的落地实践，加速实现向SaaS 化、服务化转型；数据安全领域，安恒信息AiLPHA 大数据态势感知已服务于全球超过2500+客户，同时公司入围IDC 态势感知解决方案领导者，并中标中国电信安全数据中心项目。

    　　盈利预测与估值：新安全逐渐成为未来网安行业新常态，中国信息通信研究院与赛迪顾问数据显示我国云安全与大数据安全近年来市场增长超过30%，安恒有望迅速把握新安全需求快速放量的机遇。预计2021-2023 年公司收入分别为18.3/26.2/37.9 亿，归母净利润分别为0.15/1.38/3.30 亿元，对应EPS 为0.19/1.76/4.21 元。给予公司2022 年14~15x 目标P/S，目标价466.66~500.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期、渠道建设效果不及预期、网安行业竞争加剧。