公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的平台类产品有望持续渗透，推动业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期空间，维持“买入”评级。

    事项：公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现收入8.66 亿元，同比增长31.11%；实现归母净利润-2.68 亿元，亏损同比增加697.29%；实现扣非净利润-3.51 亿元，亏损同比增加624.24%。

    Q3 收入增速放缓，安全服务收入提升带来公司毛利率略下滑。2021 前三季度，公司实现营收8.66 亿元，同比增长31.11%，主要受益于网络信息安全行业的持续快速发展，且公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快，同时持续推进安全服务业务。分季度看，2021Q1-Q3 公司分别实现营收1.84/2.78/4.04 亿元，同比+57.84%/+36.51%/+18.72%，21Q3 公司营收增速放缓，预计主要是平台类产品收入受季节性波动影响，但与2019 年相比，21Q1-Q3公司收入复合增速分别为50.60%/22.91%/39.94%，收入复合增速呈加速趋势。

    毛利率方面，前三季度公司毛利率57.02%，同比减少8.66pcts，主要是安全服务收入大幅增长。费用方面，前三季度公司销售/管理/研发费用同比增长63.15%/76.77%/84.85%，同比分别增加10.03pcts/3.36pcts/12.24pcts，主要是公司加大人员招聘，人员规模增长较快以及股份支付带来费用大幅增长。

    存货和合同负债大幅提升，全年有望保持高增长趋势。存货方面，前三季度公司存货2.20 亿元，同比增长81.87%，且较上半年增加0.53 亿元，此外，前三季度合同负债1.64 亿元，同比增长51.39%，存货和合同负债的高增长表明公司目前在建项目和订单趋势整体良好。在此基础上，公司新兴安全业务发展迅速，其中，云安全产品在多云管理能力方面新增了华为HCSO、曙光信创云、浪潮信创云、easystack、百度云、中软国际多云管理平台等对接能力；大数据安全产品在监管端联合监管、行业主管单位，共同维护网络空间安全常态，在被监管端实现跨多个安全层收集并自动关联信息达到快速发现事件，快速响应并阻止现有威胁和紧急威胁；安全服务在新一代体系指导下，深耕于金融、政府、运营商等行业，公司安服人员遍布于全国近50 个地市。伴随新兴安全业务和安全服务的快速拓展，公司全年有望保持高增长趋势。

    13 亿+定增顺利落地，获外资机构和产业资本认可再添发展助力。10 月20 日，公司定增结果公布，本次定增411.23 万股，发行价324.23 元/股，发行价与报价前20 个交易日均价相比无折价。本次参与方包括QFII、国内大型券商、产业资本等，募集资金将用于数据安全岛平台研发及产业化项目、涉网犯罪侦查打击服务平台研发及产业化项目、信创产品研发及产业化项目等六大项目建设。

    丰富的投资人结构与优异的投资人质量体现出各领域机构对公司的认可与大力支持，同时也为公司发展投入再添资金助力。

    风险因素：新兴安全业务发展不及预期；定增募投项目进展不及预期；行业竞争加剧。

    投资建议：公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的新兴安全产品有望持续渗透，安全服务业务快速发展，推动业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期空间。维持2021-23 年收入预测18.95/26.4/36.00亿元，考虑到公司安全服务增长导致毛利率的下滑以及费用投入的大幅增长，调整2021-23 年净利润预测至1.12/2.01/3.28 亿元（原预测1.77/2.66/4.02 亿元），按照PS 估值法，参考同行业估值，给予公司2021 年目标市值275 亿元（对应2021 年15 倍PS），维持目标价371 元，维持“买入”评级。