新兴安全赛道领先厂商，持续高增长可期，维持“买入”评级我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为1.69、2.36、3.20 亿元，EPS 为2.28、3.18、4.32 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为145.6、104.2、76.8 倍，我们持续看好公司的成长潜力，维持“买入”评级。

    收入高增长，毛利率有所下滑

    2021 年上半年公司实现营业收入4.62 亿元，同比增长44.28%；实现归母净利润-1.75 亿元，同比下降192.18%。其中安全基础产品实现收入1.26 亿元，同比增长 28.26%；安全平台产品实现收入1.35 亿元，同比增长37.85%；安全服务实现收入1.83 亿元，同比增长61.94%。净利润下降主要由于：一是公司人员规模增长较快，使得工资性支出等成本增长较快，上半年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别提升了12.79、2.27、11.27 个百分点；二是上半年确认股份支付费用4411.15 万元。此外，上半年公司销售毛利率为55.93%，同比下降8.93 个百分点，我们判断由于安全服务收入占比提升及人员成本增加导致安全服务业务毛利率下降所致（安全服务团队超过500 人）。

    定增获证监会批准，核心竞争力持续夯实

    公司定增拟募集资金不超过13.33 亿元，扣除发行费用后主要投向：数据安全岛平台研发及产业化项目、涉网犯罪侦查打击服务平台研发及产业化项目、信创产品研发及产业化项目、网络安全云靶场及教育产业化项目、新一代智能网关产品研发及产业化项目、车联网安全研发中心建设项目。公司业务布局向数据安全、涉网犯罪侦查打击、信创产业化、云靶场与教育产业化、车联网安全等多个应用领域深化发展，公司安全整体解决方案更趋完善。

    风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。