一、事件概述

    　　安恒信息于4 月23 日晚发布年报及一季报，公司2020 年实现营收13.23 亿元，同比增长40.14%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长45.43%；扣非净利润达到1.21 亿元，同比增长51.72%。公司21Q1 延续高增长，营收1.84 亿元，同比增长57.84%。

    二、分析与判断

    新安全业务引领，营收增速领先行业

    　　安全平台与安全服务收入高速增长，20 年营收40%位居行业第一。从营收结构看，公司安全基础产品、安全平台与安全服务营收分别为4.6、4.5、3.7 亿元，收入占比分别为35%、34%、28%。其中网络安全平台（主要分为云安全、大数据与物联网安全）高速增长，营收增速达到63.9%；安全服务业务收入增速为39.5%；而安全基础产品一定程度上收到疫情影响，收入增速保持在20.1%。得益于新安全“赛道”的前瞻布局，公司20 年营收增速达到40.14%，位居行业第一，同时远超行业24%的平均增速。

    财务指标健康发展，员工规模高速扩张

    　　2020 年公司毛利率为68.97%，安全产品、平台、服务业务毛利率分别为79%、76%、54%，与2019 年基本持平。销售费率、管理费率、研发费率分别为33.2%、7.7%、23.6%，费用控制稳健，主要费率与去年持平。公司依然处于高速扩张时期，员工总数在2020年达到2719 人，同比扩招920 人，增幅达到50%，主要为研发、安全服务与技术人员。

    21Q1 收入端保持高速增长，看好全年网络安全行业景气度一季度收入达到1.84 亿元，同比增长57.84%，毛利率51.78%预计与收入结构有关，Q1受季节性影响安全服务收入确认比例较高。随着疫情逐渐恢复，网络安全行业自20 年下半年以来进入高速增长态势，从21 一季度的预告来看，安全厂商的营收依然维持高速增长。预计随着等保2.0 持续推广、护网行动、关基保护等行业政策推动，网络安全行业将重回高速增长态势，公司有望充分受益。

    三、投资建议

    　　预计公司21-23 年营收分别为19.56、26.6、34.64 亿元，归母净利润分别为1.92、2.74、3.79 亿元。可比公司在Wind 一致预期下对应21 年PS 均值为12 倍，公司目前市值对应21 年PS 为11 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    安全支出不及预期；行业竞争加剧；人工成本上升