事件：公司发布2020 年年报：20 年实现营收13.23 亿元，同比增长40.14%；归母净利润1.34 亿元，同比增长45.43%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长51.72%；经营性现金流量净额2.80 亿元，同比增长29.32%。21Q1 实现收入1.84 亿元，同比增长57.84%，业绩增长超预期。

    　　业绩增长超预期，新兴安全表现抢眼：分业务来看，网络信息安全基础产品实现营业收入4.61 亿元，同增20.15%；网络信息安全平台产品实现营业收入4.45亿元，同比增长63.91%；网络信息安全服务实现营业收入3.68 亿元，同比增长39.52%。公司产品结构进一步优化，产品和平台的核心竞争力持续提升，云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量快速增长，安全服务业务规模进一步扩大。毛利率微降0.51 个百分点至68.97%，基本维持稳定。20 年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相较于19 年分别变化了-1.01、-0.29、-1.25、+1.90 和-1.36 个百分点，公司整体费用率进一步下降。

    　　为不断完善产品线，优化升级产品结构，研发新产品，公司研发费用进一步扩大。

    　　公司持续加大战略新兴安全业务推进力度：云安全领域，2020 年公司对安恒云战略进行了升级，推出了全新的“安恒云”品牌以及“安恒云”系列新产品。此外，公司在私有云安全领域新增服务近200 多朵云，累计服务超过400 朵云；在公有云安全领域，新增1,000 多家中小企业用户；在信创云领域，安恒云系列产品已经完成了与鲲鹏、海光、麒麟、UOS 等的适配，推出了『多云多芯』的信创云整体安全解决方案，成功打造了四个省部级信创云安全案例，十多个市级信创云安全案例。大数据安全领域：在公安网安、网信、行业监管领域公司抓住新监管机遇，帮助客户构建纵横联通、分级联动、情报共享、能力协同的全局态势感知监管体系，提升监管工作的效率、推进全社会网络安全建设水平。在政企、金融、运营商、教育、能源领域，公司继续推进大数据智能网络安全运营中心建设，渗透率和行业覆盖范围持续提升。安全服务领域，目前安恒信息已与上海浦东、杭州、宁波、温州、无锡、济南、长春、三亚等20 多个地市签订了战略合作协议，建设区域安全运营中心。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到股权激励费用摊销影响，略微下调21-22 年归母净利润预测分别为1.94 和2.80 亿元（分别下调了14.15%和19.31%），同时预计23 年公司归母净利润为3.98 亿元。看好公司新兴安全和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：信息安全政策落地不及预期、新兴安全领域拓展不及预期、公司产品不能及时满足市场需求。