事件

    公司于近期发布2020 年度业绩报告和2021 年度一季度业绩报告。2020 年度，公司实现营业收入13.23 亿元，同比增长40.14%；归母净利润1.34 亿元，同比增长45.43%；经营性活动现金流金额2.80 亿元，同比增长29.32%。2021 年第一季度，公司实现营业收入1.84 亿元，同比增长57.84%。

    平台与服务多处开花，拉动整体业绩快速增长

    2020 年，公司推出安恒云系列新产品，整合天池云安全管理平台、风暴中心saas云服务、多云管理平台，打造一个集多云管理和多云安全管理于一体的平台产品，在私有云安全领域新增服务近200 多朵云，并在大数据安全业务领域，继续推进政企、金融、运营商、教育、能源行业的大数据智能网络安全运营中心建设。随着平台类产品的和安全服务持续落地，公司网络信息安全平台产品实现营业收入4.45亿元，同比增长63.91%；网络信息安全服务实现营业收入3.68 亿元，同比增长39.52%，上述两类业务高速发展，拉动公司整体业绩快速增长。

    毛利率保持稳定，持续加大研发和销售投入

    公司20 年毛利率为68.97%，和去年相比减少0.50 个pct，整体来说保持相对稳定。

    公司继续加大研发端和销售端的投入，20 年发生销售费用4.39 亿元，同比增长38.91%，销售费率为33.21%，下降0.29 个pct；发生管理费用1.02 亿元，同比增长20.51%，管理费率为7.70%，下降1.25 个pct；发生研发费用3.12 亿元，同比增长52.40%，研发费率为23.56%，上升1.89 个pct。

    21 年一季度业绩亮眼，安服业务值得关注

    公司21 年一季度实现营业收入实现营业收入1.84 亿元，同比增长57.84%。在20年Q1 高增长的情况下，21 年Q1 依旧保持高速增长，同比20 年增长57.84%，对比19 年复合增速在50%以上。我们认为公司一季度的高速增长反映出公司的全年的高度景气，公司一季度毛利率为51.78%，同比下降10.09 个pct，毛利率大幅度下降的原因我们认为是公司一季度收入主要由毛利率相对较低的网安服务业务构成所导致。

    盈利预测

    公司一季度业绩高速增长，我们将公司2021/2022 年营业收入分别为19.17/27.80亿元上调为19.18/27.82 亿元，净利润1.89/2.58 亿元上调为2.04/3.05 亿元。维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；技术开发和升级滞后风险；核心技术人员及管理人才流失风险