投资要点

    事件：2021 年2 月26 日，公司公告2020 年业绩快报，全年实现营业收入13.22 亿，同比增长40.04%；归母净利润 1.37 亿，同期增长 48.19%。

    收入持续高增长，新兴安全业务贡献大。2020 年，公司收入同比增长40.04%，自2017 年以来复合增速超过40%（其中2017-2019 年增速分别为35.9%/45.58%/50.66%，复合增速为43.92%）。其中，2020Q4 单季，实现营业收入6.62 亿元，同比增长39.97%，主要系公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量快速增长，安全服务业务规模进一步扩大。

    经营效率不断提升，费用管控能力增强。2020 年，公司归母净利润同比增长48.19%，高于2018-2019 年复合增速32.99%（分别为47.45%/19.96%）。

    其中，2020Q4 单季，实现归母净利润1.71 亿，同比增长27.61%，系公司不断提升经营效率，加大研发投入、市场开拓，并不断优化销售与管理费用，销售净利率得到提升所致。

    定向增发已获受理，发力新安全与信创。2021 年2 月9 日，公司定增申请获上交所受理，拟对外募集不超过13.33 亿，用于数据安全岛平台、信创产品等。作为率先布局新兴网安企业之一，公司在云安全、大数据、物联网安全等赛道快速增长，安全服务规模进一步扩大；与此同时，公司加强信创领域投入，未来有望延续公司在网络安全赛道高成长性。

    盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润分别为1.37、1.94、2.78 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：网络安全行业存在竞争加剧的风险；存在人力成本提升的风险；存在人才流失的风险。