事件：

    　　公司于2 月26 日收盘后发布《2020 年度业绩快报公告》。

    　　点评：

    　　新一代网安产品及服务快速增长，公司经营效率提升明显2020 年，公司实现营业总收入13.22 亿元，同比增长40.04%，收入高速增长的主要原因是：公司积极把握国内经济数字化转型机遇，不断优化产品结构，使产品和平台的核心竞争力持续提升，云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量快速增长，安全服务业务规模进一步扩大。2020 年，公司实现归母净利润1.37 亿元，同比增长48.19%，超市场预期，归母净利润高速增长的主要原因是：公司坚持高质量、长远化的发展目标，不断提升经营效率和效能，在持续加大研发投入、加强市场开拓的同时，销售费用和管理费用的营收占比较去年同期有所下降，销售净利率得到提升。

    　　网络信息安全行业较快发展，公司坚持创新发展有望持续受益根据前瞻产业研究院的数据，2018 年，中国网络信息安全市场的规模为495.2 亿元，预测2021 年将达到926.8 亿元，2018-2021 年市场规模的CAGR 超20%，行业处于高景气周期。公司始终坚持创新的发展战略，持续加大研发投入，不断提升经营效率和效能，同时，加强市场开拓，核心产品的前瞻性和影响力获得了国内外权威机构认可，核心产品的市场份额持续多年位居前列，有望在行业快速成长中充分受益。

    　　全力布局信创产业，打开关键敏感行业的成长空间2020 年12 月25 日，公司发布公告，拟募集资金总额不超过13.33 亿元，投入包括信创产品研发及产业化项目等在内的6 个项目。2017-2019 年，电信运营商、政府、金融等关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重分别达到50.93%、51.94%和48.71%，面对该等客户已逐步实施的国产化替代采购策略，提前进行信创领域布局是公司维系客户巩固市场份额的重要举措。信创产品研发及产业化项目的建设期为3 年，项目总投资6.21 亿元，拟投入募集资金4.59 亿元。目前公司现有网络安全基础产品和平台产品的国产化适配工作已按计划开展。

    　　投资建议与盈利预测

    　　随着《网络安全法》、等保2.0 等法律和政策的落地，网络信息安全行业迎来高景气周期，公司加速战略布局，有望充分受益。参考《2020 年度业绩快报公告》，调整公司2020-2022 年营业收入预测至13.22（下调0.30）、18.95（维持）、26.05（维持）亿元，调整归母净利润至1.37（上调0.09）、1.92（上调0.15）、2.58（上调0.13）亿元，EPS 为1.84、2.59、3.48 元/股，对应PE 为129.71、92.50、68.70 倍。考虑到公司目前收入体量较小，处于快速成长期，净利润率较同业龙头公司偏低，采用PS 估值法较为合理。上市以来，公司PS 主要运行在9-25 倍之间，给予公司2021 年15 倍的目标PS，对应目标价为383.81 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；等保2.0 等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。