公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的平台类产品有望持续渗透，推动业绩快速增长，在此基础上，定增项目料将打开长期空间。

    　　事项：公司发布2020 年业绩快报，实现未经审计（下同）营收13.22 亿元，同比增长40.04%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长48.19%；实现扣非净利润1.23 亿元，同比增长53.97%。

    　　Q4 收入持续快速增长，盈利能力不断增强。2020 年公司收入实现快速增长，全年增速达到40.04%。分季度看，2020 年Q1-Q4 公司分别实现营收1.17/2.03/3.40/6.60 亿元，同比增长43.70%/10.68%/ 64.95%/39.96%，Q4 营收依然保持快速增长。与此同时，公司坚持高质量、长远化的发展目标，不断提升经营效率和效能，在持续加大研发投入、加强市场开拓的同时，销售费用和管理费用的营收占比较上年同期有所下降，2020 年公司实现净利润1.37 亿元，同比增长48.19%，净利率不断提升。

    　　云安全业务不断完善，平台类产品占比持续提升。2020 年公司积极推进产品云化转型，通过与华为云、阿里云等云服务商的战略合作协同，提升产品竞争力。

    　　同时SaaS 云安全服务业务成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24 小时云安全服务。在此基础上，2020 年9 月公司成功发布业内首个集多云管理和多云安全管理于一体的服务平台 “安恒云”，进一步增强自身云安全产品的竞争力。公司产品和平台的核心竞争力持续提升，云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量实现快速增长，我们预计平台类产品的销量将持续提升，驱动公司业绩快速增长。

    　　定增项目拓展公司业务边界，进一步打开市场空间。2020 年12 月，公司发布定增预案，拟募集资金不超过13.33 亿元，全部拟投入到数据安全岛平台（4.00亿元）、涉网犯罪侦查打击服务平台（1.02 亿元）、信创产品（4.59 亿元）、网络安全云靶场及教育（1.25 亿元）、新一代智能网关产品（1.79 亿元）、车联网安全研发中心建设（0.67 亿元）等项目中。定增项目将安全融入到客户实际的业务中，有望推动公司探索SaaS 化商业模式的演变，为公司长期高增长奠定基础。

    　　风险因素：新兴安全业务发展不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的平台类产品有望持续渗透，推动业绩快速增长，在此基础上，预计定增项目打开长期空间。根据业绩快报，我们调整2020 年收入和净利润预测至13.22 亿/1.37亿元（原为13.25 亿/1.24 亿元），2020-2022 年EPS 预测为1.84/2.68/3.70元（原预测1.67/2.24/3.08 元），维持目标价371 元，维持“买入”评级。